2025年半年报点评：25Q2业绩亮眼，布局AIDC搭建第二增长曲线

2025年8月25日，公司发布2025年半年报，实现营业收入435.33亿元（同比+40.34%），归母净利润77.35亿元（同比+55.97%），扣非净利润74.95亿元（同比+53.52%）。Q2业绩表现亮眼，营收244.97亿元（同比+33.09%，环比+28.68%），归母净利润39.08亿元（同比+36.53%，环比+2.15%）。

光伏逆变器业务：收入153.27亿元（同比+17.06%），毛利率35.74%（同比-1.88pct）。公司持续推进全球化品牌战略，海外布局成效显著，产品远销全球100多个国家和地区。2025H1发布两款逆变器新品：SG465HX（全球首款400kW+组串式逆变器）和1+X 2.0（全球首款分体式模块化逆变器）。

储能系统业务：收入178.03亿元（同比+127.78%），占比达40.89%（同比+15.69pct），成为公司第一大收入来源，毛利率39.92%（同比-0.16pct）。预计2025年全年储能发货量40-50GWh，受益于欧洲大储和工商储高增，以及美国抢装潮。

新能源投资开发业务：收入83.98亿元（同比-6.22%），受“136号文”影响收入下滑，毛利率18.06%（同比+1.18pct）。

AIDC业务布局：公司成立AIDC事业部，瞄准海外市场，2026年或推出产品，有望成为第二增长曲线。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为887.58、1026.01、1151.72亿元（增速14.0%、15.6%、12.3%），归母净利润分别为136.84、152.77、168.25亿元（增速24.0%、11.6%、10.1%）。对应PE为15X、13X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。