公司事件点评报告：一季度业绩亮眼，布局机器人打造第二成长曲线

证 券 研2024年05月06日 究 报一季度业绩亮眼，布局机器人打造第二成长曲线 告—科达利（002850.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黎江涛 lijt@cfsc.com.cn 联系人：潘子扬 S1050521120002 S1050122090009 panzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-05-06 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 102.25 276 270 192 日均成交额（百万元） 58.03-146.33 227.71 市场表现 (%)科达利沪深300 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 科达利发布公告： 1）发布2023年报：实现营收105.11亿元/yoy+21.47%，实 现归母净利润12.01亿元/yoy+33.47%，实现扣非归母净 利润11.58亿元/yoy+37.12%； 2）发布2024年一季报：实现营收25.09亿元/yoy+7.84%， 实现归母净利润3.09亿元/yoy+27.76%，实现扣非归母净 利润2.95亿元/yoy+27.07%； 3）拟与台湾盟立、台湾盟英共同成立子公司深圳科盟，开展人形机器人关键组件等业务。 投资要点 ▌一季度业绩亮眼，持续稳健经营 公司2023年实现营收105.11亿元/yoy+21.47%，实现归母净 利润12.01亿元/yoy+33.47%，表现亮眼。公司2023年净利率为11.59%，同比提升1.04pct，一方面得益于公司突出的核心竞争力，在下游增速放缓、市场竞争加剧的背景下维持优异的盈利能力，另一方面得益于公司加强信息化管理，提升经营管理和运营的精准性和有效性，进一步强化费用管控能力。单季度来看，公司2023年第四季度实现营收27.43亿元/yoy+2.22%，实现归母净利润4.06亿元 /yoy+32%/qoq+42%，利润同环比均显著上行，主要受益于进项税加计扣除及减值冲回，此外，公司四季度经营活动现金净流量达7.12亿元，同比提升83%，环比转正，盈利质量大幅改善。 2024年一季度，公司实现营收25.09亿元/yoy+7.84%，实现 归母净利润3.09亿元/yoy+27.76%，业绩表现亮眼，净利率为12.3%，同比提升1.76pct，盈利能力维持高位，经营活动现金净流量2.27亿元，盈利质量维持改善趋势。展望全年，随下游需求淡旺季切换，公司出货有望环比逐季改善，带动产能利用率提升，进而助公司盈利能力进一步边际提升。 ▌加速全球产能布局，持续增长可期 公司实施为大客户就近配套生产基地的战略，一方面有效降低物流成本，另一方面提升对客户的高效服务能力，增强长 期稳定的供应链合作关系，公司客户已覆盖宁德时代、中创新航、特斯拉、松下、Northvolt、ACC、LG、三星、亿纬锂能、蜂巢能源等海内外头部动力电池及汽车制造企业。产能方面，公司目前已在国内锂电池行业各大重点区域布局了13 个生产基地，并在2023年向德国科达利增资3000万欧元、 向匈牙利增资3200万欧元，加大海外产能布局力度，未来公司在匈牙利、德国、瑞典的海外产能基地有望陆续放量，逐步贡献收入弹性。 ▌布局人形机器人，打造第二成长曲线 公司2024年4月发布公告，拟与台湾盟立、台湾盟英共同成立子公司深圳科盟，公司持股40%，开展谐波减速器等人形机器人关键组件相关业务。台湾盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，2022年营收约24亿人民币；台湾盟英为盟立参股子公司，致力于生产谐波减速器、机器人关节模组，关键技术来自台湾工业技术研究院，产品性能测试如角度传动误差、啮合齿隙、寿命、效率等与国际大厂并列。公司在精密结构件领域具有全球领先的生产能力，并与特斯拉具良好的合作基础，台湾盟立/盟英则在谐波减速器等领域具备领先的技术实力，双方有望在技术、生产及客户端形成高度协同，共同实现人形机器人领域的突破，打开成长天花板。 ▌盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为14/17/21亿元，EPS为5.14/6.41/7.73元，对应PE分别为20/16/13倍。基于公司核心竞争力突出，业绩稳健增长，布局人形机器人打造第二成长曲线，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 ▌风险提示 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 10,511 13,098 16,023 19,071 增长率（%） 21.5% 24.6% 22.3% 19.0% 归母净利润（百万元） 1,201 1,389 1,731 2,088 增长率（%） 33.3% 15.6% 24.6% 20.6% 摊薄每股收益（元） 4.45 5.14 6.41 7.73 ROE（%） 11.4% 11.8% 12.9% 13.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 10,511 13,098 16,023 19,071 现金及现金等价物 1,899 2,647 3,521 4,798 营业成本 8,033 10,229 12,520 14,903 应收款 2,708 3,230 3,951 4,702 营业税金及附加 56 70 85 102 存货 921 1,129 1,381 1,644 销售费用 43 52 64 76 其他流动资产 3,656 4,408 5,258 6,145 管理费用 294 367 449 534 流动资产合计 9,184 11,413 14,111 17,289 财务费用 74 12 -13 -49 非流动资产: 研发费用 636 799 961 1,144 金融类资产 600 600 600 600 费用合计 1,047 1,230 1,461 1,706 固定资产 6,446 6,572 6,637 6,696 资产减值损失 8 0 0 0 在建工程 794 838 835 734 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 410 389 369 349 投资收益 -59 -30 -20 -10 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 1,371 1,569 1,956 2,360 其他非流动资产 389 389 389 389 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 8,039 8,188 8,230 8,168 减:营业外支出 15 1 1 1 资产总计 17,222 19,601 22,341 25,457 利润总额 1,358 1,570 1,957 2,361 流动负债: 所得税费用 140 162 202 244 短期借款 423 423 423 423 净利润 1,218 1,408 1,755 2,117 应付账款、票据 3,987 5,079 6,216 7,400 少数股东损益 17 20 25 30 其他流动负债 501 501 501 501 归母净利润 1,201 1,389 1,731 2,088 流动负债合计 4,921 6,017 7,158 8,345 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 21.5% 24.6% 22.3% 19.0% 归母净利润增长率 33.3% 15.6% 24.6% 20.6% 盈利能力毛利率 23.6% 21.9% 21.9% 21.9% 四项费用/营收 10.0% 9.4% 9.1% 8.9% 净利率 11.6% 10.8% 11.0% 11.1% ROE 11.4% 11.8% 12.9% 13.6% 偿债能力资产负债率 39.0% 39.8% 40.1% 39.8% 净利润 1218 1408 1755 2117 营运能力 少数股东权益 17 20 25 30 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 折旧摊销 619 450 458 461 应收账款周转率 3.9 4.1 4.1 4.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 8.7 9.1 9.1 9.1 营运资金变动 -1107 -385 -684 -714 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 748 1493 1554 1894 EPS 4.45 5.14 6.41 7.73 投资活动现金净流量 -3002 -170 -62 42 P/E 23.0 19.9 16.0 13.2 筹资活动现金净流量 3002 -125 -156 -188 P/S 2.6 2.1 1.7 1.4 现金流量净额 748 1,197 1,336 1,748 P/B 2.6 2.3 2.1 1.8 非流动负债:长期借款 1,483 1,483 1,483 1,483 其他非流动负债 307 307 307 307 非流动负债合计 1,790 1,790 1,790 1,790 负债合计 6,711 7,807 8,948 10,135 所有者权益股本 270 270 270 270 股东权益 10,511 11,794 13,393 15,322 负债和所有者权益 17,222 19,601 22,341 25,457 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 潘子扬：伦敦大学学院硕士，2021年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专