信用债跟随利率修复，5Y期信用利差大幅压缩

一、信用收益率跟随利率显著回落，5Y期信用利差大幅压缩 本周利率债收益率显著下行，带动信用债收益率跟随回落，5年期信用债收益率下行幅度最大。5年期信用利差普遍压缩8-9BP，其中AA级信用利差下行8BP，AA+及以上等级信用利差下行9BP。评级利差方面，5年期AA/AA-利差下行5BP，其余等级利差上行1-4BP。

二、城投债利差多数下行1BP 城投债利差多数下行1BP。外部评级AAA、AA+和AA平台信用利差总体下行1BP。具体来看，各等级平台利差多数持平或下行1-2BP，其中AAA平台河北、新疆下行3BP，AA+级平台广西、宁夏下行4BP，AA级平台上海、四川、贵州上行1-5BP。分行政级别来看，省级平台云南下行4BP，北京上行1BP；地市级平台宁夏下行4BP，云南上行2BP；区县级平台广西下行5BP，四川、河北上行1BP，贵州上行9BP。

三、产业债利差变动有限，混合所有制和民企地产债利差继续抬升 产业债利差整体变动有限。央国企地产债利差下行0-1BP，混合所有制地产债利差上行18BP，民企地产债利差上行155BP。具体来看，龙湖利差下行3BP，美的置业持平，旭辉上行45BP，万科上行50BP。煤炭、钢铁、化工等行业利差均有所下行。

四、二永债表现强势，3-5Y二永利差显著收敛 二永债收益率显著回落，3-5年期利差显著收敛。1年期二级资本债收益率下行6BP，利差压缩1BP，永续债收益率下行5BP，利差上行1BP。3年期二永债收益率下行8-9BP，利差收窄2-3BP。5年期二级资本债收益率下行8-12BP，利差下行4-8BP；永续债收益率下行8-10BP，利差下行4-6BP。

五、3Y产业与城投永续超额利差下行，5Y城投超额利差有所回升 产业AAA3Y永续债超额利差下行1.75BP至12.14BP，处于2015年以来的29.86%分位数；产业5Y永续债超额利差持平于上周的12.39BP，处于26.56%分位数。城投AAA3Y永续债超额利差下行1.64BP至5.00BP，处于3.74%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行2.30BP至13.30BP，处于22.08%分位数。

六、风险因素 样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。