一、信用债利率再度走高，长久期利差大幅上行
本周中短端利率有所回升，1年期、2年期、3年期和5年期国开债收益率分别上行3BP、4BP、5BP和1BP。市场波动加大，信用债收益率再度显著走高，中长期信用债收益率上行幅度更大：1年期各品种收益率上行4-5BP，2年期上行8-10BP，3年期上行7-11BP，5年期上行12-15BP。各期限各等级信用利差全面走扩，1年期上行1-2BP，2年期上行4-6BP，3年期上行2-5BP，5年期上行10-14BP。评级利差方面，AAA/AA+利差变动不大，AA+/AA级品种评级利差普遍压缩，AA/AA-级利差上行0-3BP。期限利差全面上行，2Y/1Y期限利差上行4-6BP，3Y/2Y期限利差上行0-2BP，5Y/3Y期限利差上行3-6BP，短端和长端期限利差均变动较大。
二、城投债利差全面走扩
城投债信用利差全面走扩，外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差均上行5BP。各省AAA级平台利差多数上行3-7BP，贵州和天津分别上行7BP和11BP；AA+级平台利差多数上行4-9BP，内蒙古、陕西和黑龙江分别上行36BP、16BP和13BP；新疆、陕西AA级平台利差上行10BP，贵州、湖北AA级平台利差上行7BP。分行政级别看，省级、地市级和区县级平台信用利差均上行5BP，贵州和天津分别上行7BP，黑龙江、广西地市级平台利差分别上行13BP和6BP，陕西、贵州和新疆区县级平台利差分别上行16BP、11BP和9BP。
三、产业债利差再度走高
产业债利差再度走高：央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别上行4BP、4BP和22BP，民企地产债利差上行97BP。部分地产债利差下行，如龙湖利差下行47BP，金地利差下行168BP，万科利差下行8BP，华发股份利差下行1BP。煤炭债方面，AAA、AA级上行4BP，AA+级下行12BP；钢铁债方面，AAA级上行3BP；化工债利差上行1-2BP。陕煤、晋控煤业、河钢利差均上行。
四、二永债利差跟随市场走高，5年期利差大幅上行
二永债利差跟随市场走高，1年期各等级二永债利差多数上行4-6BP，AA级永续债利差变动不大；3年期各等级二永债利差多数上行4-7BP，AA级永续债利差上行1BP；5年期各等级二永债利差上行9-12BP。
五、产业永续利差稳中有降，城投永续利差小幅回升
产业AAA级3年期永续债超额利差维持在9.32BP（7.78%分位数），5年期利差下行3.08BP至9.24BP（6.31%分位数）；城投AAA级3年期永续债超额利差上行0.51BP至7.40BP（2.20%分位数），5年期利差上行0.46BP至9.50BP（6.02%分位数）。
六、研究结论
信用债市场波动加大，长久期利差大幅上行，城投债、产业债及二永债利差均全面走扩，其中地产债利差分化，煤炭债利差多数上行。产业永续债利差稳中有降，城投永续债利差小幅回升。整体来看，信用债市场风险加大，长久期品种压力较大，需关注城投和地产政策超预期风险。
