2025三季报业绩表现稳健，存贷维持高增，资产质量优异

杭州银行2025年前三季度业绩表现稳健，营收同比增长1.4%，归母净利润同比增长14.5%。营收端，利息净收入同比增长10.0%，占比提升至69.6%；净手续费收入同比增长12.6%，而净其他非息收入因公允价值变动损益下滑同比下降24.8%。利润端，规模增长和拨备是主要贡献因素，边际变化显示规模、息差、净手续费、税收贡献边际提升，其他非息、成本、拨备贡献边际下滑。

息差方面，第三季度单季年化净息差环比提升6bp至1.34%，主要得益于计息负债成本率下降10bp至1.70%。贷款保持高增，公司贷款占比提升至71.1%，个人贷款占比28.9%。存款稳健增长，总额同比增长14.6%，企业存款和个人存款占比分别为70.0%和25.8%，活期和定期存款占比分别为39.4%和56.4%。

资产质量保持优异，不良贷款率0.76%，不良净生成率环比下降3bp至0.63%，但关注+不良占比提升2bp至1.29%，逾期率环比提升1bp至0.62%。拨备覆盖率环比下降8.34个百分点至513.64%，拨贷比下降0.07个百分点至3.89%。

盈利预测方面，调整2025E~2027E盈利预测为195、225、257亿元。投资建议维持“增持”评级，认为公司区域环境优质，ROE高且逆势提升，基建和科创双轮驱动，扩表速度有望维持高位，信用成本改善空间大，盈利能力领先优势有望扩大。风险提示包括宏观经济下行压力和公司经营不及预期。