2025年三季报点评：利润环比高增，行业龙头稳健性凸显

2025-10-31 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券风与林

利润环比高增：2025年前三季度，公司归母净利润1262.8亿元，同比下降4.9%，但Q3单季归母净利润环比增长13.7%，主要由成品油销售和天然气销售驱动。
成品油与天然气销售：Q3成品油销售和天然气销售经营利润环比分别增长61.3%和147.2%，天然气销量同比+7.1%，环比+3.1%，销售效益显著提升。
勘探业务稳健：Q3油气当量产量453百万桶，同比+3.8%，原油产量+1.9%，天然气产量+6.1%，布伦特原油期货均价环比提升。
炼化业务转型升级：Q3原油加工量同比+1.0%，汽/柴/煤油产量环比分别变化-3.9%、-5.0%、+3.8%，乙烯/合成树脂产量同比分别+5.1%、+2.2%，吉林石化乙烯装置成功开车。
销售业务改善：Q3汽/柴/煤油销量同比分别+2.1%、+5.5%、+14.7%，环比分别+11.1%、+0.2%、+4.2%，煤油需求持续高增长，非油和车用LNG加注业务发展良好。

投资建议：维持“推荐”评级，预计2025~2027年归母净利润分别为1598.00/1632.17/1740.83亿元，EPS分别为0.87/0.89/0.95元/股，对应2025年10月30日收盘价的PE均为10倍。
风险提示：原油价格大幅波动、化工品原材料价格上涨、需求复苏不及预期。