Q3业绩同环比高增,高盈利海缆进入集中交付期-2025年三季报点评

事件与业绩点评
东方电缆发布2025年三季报，前三季度营收74.98亿元（同比+11.9%），归母净利润9.14亿元（同比-1.9%），毛利率20.0%（同比-2.4pct）；Q3营收30.66亿元（同比+16.5%，环比+34.2%），归母净利润4.41亿元（同比+53.1%，环比+129.6%），毛利率22.6%（同比+0.1pct，环比+6.3pct）。Q3业绩增长主要得益于青州五七500kV直流海缆确收交付带动海缆收入环比大幅提升，以及高电压等级海缆占比提升驱动毛利率环比改善。Q3收入拆分：电力工程与装备线缆13.4亿元（环比+2%），海底电缆与高压电缆15.9亿元（环比+109%），海洋装备与工程运维0.8亿元（环比-63%）。

在手订单与存货
截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中海底电缆与高压电缆占比最高（117.37亿元），电力工程与装备线缆38.86亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。存货规模环比增长5.1亿元至36.3亿元，高电压等级海缆进入集中交付期，且后续有阳江三山岛直流缆、浙江深远海直流缆等新订单接力。

行业与公司前景
国内“十五五”海上风电规划新增装机不低于15GW，公司作为海缆龙头将受益；海外欧洲海风预计2026年进入装机高峰，公司海外订单有望加速落地。

盈利预测与投资评级
上调2026-2027年归母净利润预期至14.5/21.8/25.0亿元（同比分别提升44%/50%/15%），当前股价对应PE分别为28/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示
需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、产能进展不及预期等。