2025年三季报点评Q3营收环比高增，业绩符合预期

兴发集团（600141）2025年三季报点评

核心观点：

• 公司2025年前三季度实现营收237.81亿元，同比增长7.85%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.31%。
• Q3单季度营收91.61亿元，同比增长5.96%，环比增长23.94%；归母净利润5.92亿元，同比增长16.17%，环比增长42.15%。
• 公司主营板块（农药、肥料、特种化学品、有机硅）销量均呈现提升态势，显示下游需求逐步回暖。
• Q3毛利率17.32%，环比下降2.55个百分点；销售净利率7.41%，环比上升1.27个百分点，主要受草甘膦价格上涨和磷铵出口等因素影响。
• 公司磷矿资源优势持续强化，拟收购桥沟矿业后，磷矿资源储量将增至5.80亿吨，并储备荆州荆化、宜安实业、兴华矿业等磷矿资源。
• 精细化工项目稳步推进，湖北兴瑞、远安吉星、新疆兴发等项目全面建成投产，兴福电子、兴华磷化工等项目加速实施，将成为公司新的利润增长点。

关键数据：

• 2025年前三季度营收237.81亿元，同比增长7.85%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.31%。
• Q3营收91.61亿元，同比增长5.96%，环比增长23.94%；归母净利润5.92亿元，同比增长16.17%，环比增长42.15%。
• 公司磷矿资源储量从3.95亿吨增至5.80亿吨。

研究结论：

• 基于公司业绩表现及主营产品价格价差变化，将2025-2027年归母净利润预测调整为18.67/24.33/28.32亿元，对应当前PE分别为15.8x/12.1x/10.4x。
• 参考公司5年历史估值中枢，给予2026年15倍目标PE，对应目标价33.15元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。