2025年三季报点评：25Q3收入实现同环比高增，智能算力业务在手订单充裕

协创数据2025年三季报显示，公司实现营收33.87亿元（同比增长86.43%，环比增长18.14%），归母净利润2.66亿元（同比增长33.44%，环比增长1.15%）。报告核心观点如下：

1. 业务高速发展：算力、服务器再制造及存储业务驱动收入显著增长。前三季度营收83.31亿元（同比增长54.43%），其中服务器及周边再制造业务（H1营收8.35亿元，同比增长119.49%）和智能算力产品及服务（H1营收12.21亿元，毛利率20.60%）表现突出。公司构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体产业体系，智能算力业务在手订单充裕。

2. 存储业务增长：受数据中心建置回暖及AI服务器需求提升影响，25Q3存储价格全面上涨，公司存储业务（H1营收18.35亿元）保持稳定增长，预计未来价格预期乐观。

3. 财务预测调整：基于存储及算力租赁业务景气度，调整归母净利润预测为11.38/19.43/28.52亿元（原值10.18/16.14/20.95亿元），目标价212.68元，维持“强推”评级。

4. 风险提示：全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务及服务器再制造业务发展不及预期。

附录包含财务预测表及团队介绍。