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2025年三季报点评：产能利用率改善，营收&利润同比高增

2025-11-02 周尔双,钱尧天,陶泽东吴证券 Man💗

业绩稳步增长：2025年前三季度公司实现营收7.71亿元（同比+31.8%），归母净利润1.37亿元（同比+78.4%），扣非归母净利润1.36亿元（同比+79.83%）。单Q3营收2.52亿元（同比+44%），归母净利润0.52亿元（同比+916%），扣非归母净利润0.52亿元（同比+1041%）。营收端与利润端同比高增主要受去年同期基数较低、下游需求回暖、出货量提升及产能利用率提高等因素驱动。
毛利率与费用率：25Q1-Q3销售毛利率为39.52%（同比-0.12pct），25Q3单季度毛利率43.61%（同比+10.93pct），Q3毛利率提升系需求回暖带动产能利用率提升所致。25Q1-Q3销售净利率17.8%（同比+4.7pct），25Q3单季度净利率20.67%（同比+17.73pct），盈利能力显著改善。25Q1-Q3期间费用率为15.3%（同比-6.8pct），销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.2%/3.9%/4.7%（同比-1.4pct/-1.5pct/-0.8pct/-3.1pct），期间费用率持续优化。
业绩拐点与前瞻布局：25Q3业绩拐点显现，主要因24Q3产能利用率不足、基数较低，叠加25年以来刀具需求好转，毛利率提升与费用率管控同步推动利润修复。公司加强机器人领域布局，与宇树科技、兆威集团、埃马克等建立战略合作，并承办“2025人形机器人先进制造技术论坛”，探索高精度减速器等关键部件加工难题。
盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.04/2.76/3.50亿元，对应动态PE分别为38/28/22倍，维持“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期、下游需求不及预期、研发进度不及预期。