2025年三季报点评：3Q25业绩创单季度新高；盈利能力持续提升

业绩表现

• 2025年前三季度实现营收40.86亿元，同比增长29.72%；归母净利润7.07亿元，同比增长46.21%；扣非净利润6.67亿元，同比增长50.31%，业绩超出市场预期。
• 第三季度单季营收和净利润均创2018年以来新高，分别为15.42亿元（同比增长36.70%）和3.56亿元（同比增长37.33%）。
• 毛利率同比提升0.85ppt至51.97%，净利率同比提升2.90ppt至15.15%；其中第三季度毛利率为54.05%，净利率为21.38%。

费用与现金流

• 期间费用率同比减少1.63ppt至31.09%，其中销售费用率4.09%、管理费用率6.26%、财务费用率0.86%、研发费用率19.88%（研发费用8.12亿元，同比增长41.19%）。
• 经营活动净现金流大幅改善，前三季度为7.67亿元（去年同期为1.82亿元），主要因销售商品收到的现金增加。
• 资产负债表显示应收账款及票据增加8.86%，预付款项增加27.58%，存货增加21.58%，合同负债增加120.49%。

业务与战略

• 公司已形成以红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的格局，支撑可持续快速发展。
• 2018-2024年营收CAGR为49.66%，归母净利润CAGR为28.71%。
• 实施三期股权激励，2025年7月授予258名激励对象126.34万股限制性股票，彰显与核心团队共成长理念。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为8.08亿元、10.00亿元、12.35亿元，对应2025-2027年PE分别为46x/37x/30x。
• 考虑公司在红外领域全产业链布局及国内外市场开拓能力，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。