2025年三季报点评：25Q3营收同比+20%，金价大涨下盈利能力提升

2025-10-30 吴劲草,郗越东吴证券亓qí

业绩表现：2025年Q3公司实现营收52.2亿元，同比+19.9%；归母净利润1.9亿元，同比+21.9%；扣非后归母净利1.9亿元，同比+36.4%。2025年Q1-Q3累计实现营收204.7亿元，同比+33.4%；归母净利润6.5亿元，同比+16.7%；扣非后归母净利5.9亿元，同比+11.5%。
毛利率与费用率：2025年Q3毛利率为9.1%，同比+0.5pct；期间费用率为3.3%，同比-0.04pct。2025年Q1-Q3毛利率为7.7%，同比-1.3pct；期间费用率为2.8%，同比-0.3pct。
业务结构：黄金珠宝零售收入51.9亿元，同比+20.0%，占比99.3%；联营佣金收入0.3亿元，同比-2.2%；其他收入0.06亿元，同比+81.5%。金饰产品销售占比提升，金价上涨带动业绩增长。
区域表现：华北地区收入41.9亿元，同比+23.7%，占比80.4%；华中和西南地区收入增速亮眼，同比分别+47.7%和+47.1%。
门店拓展：截至2025Q3末，公司共有106家直营门店，Q3净增加3家，Q4拟增加2家。公司推动智慧零售系统建设，引入数字孪生技术。

品牌与产品：公司通过文化赋能与IP联名（如颐和园、米菲兔）扩大品牌知名度，设计作品获国际奖项提升影响力。
盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至8.0/9.2/10.4亿元，同比分别+12%/+15%/+13%，对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动、开店不及预期、终端消费不及预期。