棉系周报：进入新棉采摘 棉价表现略偏弱

棉系周报:进入新棉采摘棉价表现略偏弱 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 美棉市场：当周美棉变化不大，预计美棉走势维持震荡。 交易逻辑：本周美棉基本面变化不大，虽然近期天气情况对美棉生长带来一定影响，但考虑到最新USDA产销报告对美棉做出了大幅调减，因此预计未来产量方面对美棉的利多影响可能有限。此外，前期受美联储降息影响，大宗商品整体走势有偏强表现，但考虑到目前暂无其他新因素出现，预计美棉走势维持震荡走势。 美棉生长情况：截止10月6号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为82%，较去年同期水平快2个百分点；当前美棉优良率为29%，较去年同期低3个百分点。目前美棉收割率为26%，较去年同期快3个百分点，比近五年同期平均水平高 4个百分点。此外，根据美国农业部的统计，截至2024年10月3日当周，美陆地棉合计检验量26.4万吨，同比增13.2%，占年陆地棉产量预估值的10%（2023/24年度产量预估值为263万吨）；皮马棉检验量暂未更新。 美棉销售情况：根据USDA最新美棉�口销售报告，截止10月3日当周，美棉签约进度为46%，较五年均值落后13个百分点，2024/25美陆地棉周度签约2.03万吨，较前四周平均水平降23%；其中越南签约0.66万吨，墨西哥签约0.27万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.3万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.16万吨，周降11%，较前四周平均水平降13%，其中巴基斯坦装运0.56万吨，墨西哥装运0.31万吨。目前美棉装运进度为10%，较五年均值落后5个百分点。 国际市场情况：根据10月最新USDA报告，全球棉花产量上调4.7万吨至2539万吨，其中中国、巴西产量有所上调，分别上调8.7万吨和2.2万吨，美国产量下调6.8万吨至309万吨；消费来看，总消费变化不明显，下调0.2万吨至2519，整体供需矛盾不明显。期末库存方面，10月全球棉花期末库存下调3.6万吨至1662万吨。 第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周 国际市场分析 美陆地棉累计签约量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 10月USDA全球棉花产销预测美棉新年度销售情况 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 59% 15% 2019/20年度 53% 13% 2020/21年度 55% 16% 2021/22年度 57% 12% 2022/23年度 70% 19% 2023/24年度2024/25年度 53%46% 15%10% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势偏弱，预计短期维持震荡偏弱走势。 供应端：预计短期棉花供应维持宽松状态。新年度棉花产量较去年相比预计略有增加，根据中国棉花信息网最新数据显示，预计新年度新疆地区产量约在606万吨左右。国庆后新棉收购陆续展开，根据中国棉花网最新数据，截至10月10日全疆平均采摘进度29.9%，其中北疆采棉进度较快，约40%，南疆地区采摘进度约12%，截至10月12日，新疆皮棉累计加工量在43.26万吨，较节前5.68万吨增加了26万吨。交售情况来看，根据中国棉网统计，截止10月10日，新疆地区籽棉交售率为60.7%，较四年均值快4.8个百分点。当前收购价格方面，节后伴随着郑棉期货有所下跌，收购价格有所调整，截至10月10日，棉花收购价格在6.1-6.3元附近，对应盘面价格大概在14200-14800元/吨附近。 需求端：本周下游情况来看，节后订单情况变化不明显，新订单未出现明显增量，开机率方面纱线开机率继续维持稳定，坯布开机率有所 回升但市场心态仍偏谨慎。库存方面来看仍处于去化阶段，各环节考虑到当前市场不确定性较大暂未出现大批量补库行为。 交易逻辑：当前市场关注度主要在新棉方面，国庆之后郑棉价格有所下跌后开秤价格也有一定的回落。新年度产量较上一年度相比略有增加，目前开秤价格约在6.1-6.3元附近，对应盘面价格在14200-14800元/吨附近，当前籽棉交售进度约在1/3，预计后续随着交售进度的增加盘面或将有一定的套保压力，因此预计盘面短期向上驱动相对有限，但当前下游表现暂未出现明显变化以及库存情况处于较低的位置，并且考虑到当前宏观货币政策偏宽松，因此预计棉花短期价格走势震荡略偏弱为主向下空间相对有限。 9月25日 10月3日 10月11日 10月19日 10月27日 11月4日 11月12日 11月20日 11月28日 12月6日 12月14日 12月22日 12月30日 1月7日 1月15日 1月23日 1月31日 2月8日 2月16日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月28日 4月5日 4月13日 4月21日 4月29日 5月10日 采摘进度 700 600 500 400 300 200 100 0 1周2周3周4周5周6周7周8周9周10周11周12周13周14周15周16周17周 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 国内市场逻辑分析 交售进度 加工进度 新棉加工进度 纯棉纱厂负荷 700 600 500 400 300 200 100 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 坯布开机率 纱线坯布库存 棉纱开机率 6 6 GALAXYFUTURES 期权策略 波动率走势判断：上周棉花60日HV为16.1712，波动率较上一日略有增加，CF501-C-14200隐含波动率为15.6%，CF501-P-13600隐含波动率为16.1%，CF501-P-13200隐含波动率为16.9%。 期权策略建议：上周郑棉主力合约持仓PCR为0.5819，主力合约的成交量PCR为0.5266，今日认购认沽成交量均有减少，市场看变化不明显。。 期权：可考虑卖CF501-P-13200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉预计棉花短期价格走势震荡略偏弱为主向下空间相对有限。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 内外、91价差 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 内外价差 9月-1月价差走势 2 202 2020- 2020-0 中端情况 纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数 45 纱线库存（天） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 坯布库存（天） 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 棉花商业库存 6005004003002001000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 棉花工业库存 120100806040200 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 50 2020/9/30 175+20（进口） 100 2019/9/30 1114 848 526 275 6 266 322 251 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 轮出量 （万吨）国储剩余量（万吨） 储备库存 期现基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 单位：元/吨 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY05-CF05 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 CY09-CF09 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 其他数据 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 单位：手 CFTC非商业净