行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

25Q3营收同比高增，研发投入影响利润表现

2025-10-30 华西证券邵泽

公司2025年三季报显示营收同比高增，Q1-3营收11.03亿元，同比增长42.81%，Q3营收3.68亿元，同比增长37.96%，持续高速增长，主要得益于国内设备需求旺盛及产品竞争优势，Chiller和L/S设备快速放量。Chiller作为核心产品保持快速增长，市占率国内第一，已适配国内14nm逻辑产线和192层3DNAND，并向先进超低温温控突破。截至Q3末，存货/合同负债为23.49/9.51亿元，同比+38%/+55%，在手订单充足，创历史新高，随着确认节奏加快，看好公司收入端持续快速增长。
研发投入加大，Q1-3归母净利润1.29亿元，同比-0.99%，扣非归母净利润1.10亿元，同比增长7.15%，Q3归母净利润0.39亿元，同比-23.03%，扣非归母净利润0.35亿元，同比-19.30%。Q3盈利水平短期承压：毛利端受短期收入结构波动影响，毛利率为32.90%，同比-2.52pct；费用端期间费用率为21.75%，同比+2.65pct，其中研发费用率提升明显，Q3研发费用同比+61%，与真空泵新品布局研发有关，短期影响盈利端表现。
存储订单敞口超过60%，真空泵新品将打开成长空间：1）海力士业绩创历史新高，全球存储超级周期确立，预计2025年中国大陆存储扩产有望翻倍，公司存储敞口超过60%；2）Chiller、L/S设备完全平替海外设备，Chiller在国内头部客户接近独供，随着先进制程提升，价值量提升明显；3）半导体真空泵国内市场超过百亿元，国产化率低，公司布局爪式真空泵，研发进展顺利，将进一步打开成长空间。
投资建议：调整2025-2027年营收预测为15.00、20.68、28.57亿元，同比+46.1%、+37.9%、+38.1%；归母净利润预测为2.04、3.35、5.17亿元，同比+33.2%、+64.4%、+54.5%；EPS为1.21、1.99、3.08元，对应PE分别为77.85、47.34、30.65倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品突破不及预期等。