公司营收及归母利润同比高增，龙头地位稳固

核心观点

2025年上半年公司营收及归母利润同比高增。公司营业收入17.07亿元，同比增长47.36%；归母净利润1.54亿元，同比增长51.56%。其中第二季度营收9.29亿元，同比增长35.78%；归母净利润0.83亿元，同比增长35.17%。公司建筑胶稳居龙头、工业胶高速增长、热熔胶稳步提升，整体经营业绩再创历史新高。

关键数据

• 建筑类用胶：营业收入6.51亿元，毛利率22.34%，市场份额持续提升，稳居行业龙头。
• 工业类用胶：营业收入44.17亿元，毛利率32.20%，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。
• 热熔胶：子公司江苏嘉好营业收入5.12亿元，净利润4069万元，毛利率15.67%，盈利能力明显提升。
• 硅碳负极：3000吨/年产线顺利投产，销量快速增长。

研究结论

公司作为行业龙头，市占率不断提高，建筑胶销量有望保持中速增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”的带动下，工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的并表及硅碳负极业务将打开公司成长空间。上调公司2025-2027年归母净利润分别为3.24/3.35/3.97亿元，EPS分别为0.83/0.85/1.01元，对应当前股价PE为26.7/25.9/21.8，维持“优于大市”评级。

风险提示

原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。

投资建议

维持“优于大市”评级。公司建筑胶销量有望保持中速增长，工业胶产销有望持续高速增长，江苏嘉好的并表及硅碳负极业务将打开公司成长空间。