Q3营收改善，研发、销售投入高增影响利润

投资评级： 证券研究报告 2022年10月29日 │ 中望软件（688083）\计算机 Q3营收改善，研发、销售投入高增影响利润 事件： 10月28日晚中望软件发布2022年第三季度报告，实现营业收入为3.50亿元，同比下降1.91%；实现归母净利润为-0.19亿元，同比下降119.34%；实现扣非归母净利润为-0.74亿元，同比下降269.71%；基本每股收益-0.26元，同比下降115.03%；毛利率为98.62%，同比提升0.55pct。单季度看，公司2022年第三季度实现营业收入为1.55亿元，同比增长3.31%；实现归母净利润为0.17亿元，同比下降65.12%。 前三季度业绩承压，第三季度营收改善 2022年前三季度，在国内外疫情反复、国际局部地区冲突、全球经济增速放缓的宏观背景之下，公司下游客户的整体资本开支意愿有所下降，业务开拓难度有所增加。公司积极克服困难，在第三季度实现营业收入1.55亿元，同比增长3.31%，环比增长44.04%，营收状况得到改善；前期受疫情影响较大的教育业务逐步恢复节奏，在第三季度营业收入同比增长超过20%。 主要产品线稳定迭代更新，加大研发投入及市场开发力度 公司保持主要产品线的稳定迭代更新，2022年4月公司发布中望3D2023版；5月发布了中望CAD2023版；10月基于云原生架构的三维和二维CAD产品正式上线公测。信创产品方面，中望CADLinux升级至2023SP1版本，中望3DLinux2023内部测试版本已准备就绪，为保持领先地位、进一步拓展信创市场奠定基础。公司加大研发投入及市场开拓力度，2022年前三季度研发费用、销售费用分别同比增长50.27%、41.47%，导致了归母净利润下降。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.71/10.39/13.70亿元，对应增速分别为24.70%/34.68%/31.86%，归母净利润分别为1.90/2.62/3.53亿元，对应增速4.59%/37.83%/34.82%，EPS分别为2.19/3.02/4.07元/股，3年CAGR为24.80%，对应PE分别为101.73/73.81/54.75倍。鉴于公司是国内领先的CAx软件供应商，持续迭代产品，拓展产品线，建议保持关注。 风险提示： 系统性风险，技术创新、产品升级不及预期，市场竞争加剧风险，下游需求不足风险。 行业：计算机/计算机软件 投资建议： 当前价格：223.00元目标价格： 基本数据 总股本/流通股本（百万股）87/48 流通A股市值（百万元）10,809 每股净资产（元）31.09 资产负债率（%）8.42 一年内最高/最低（元）273.24/124.60 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《计算机：供需合力推动重点行业信创加速落地》2022.09.22 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 456 619 771 1,039 1,370 增长率（%） 26.31% 35.65% 24.70% 34.68% 31.86% EBITDA（百万元） 145 214 283 373 484 净利润（百万元） 120 182 190 262 353 增长率（%） 35.15% 50.89% 4.59% 37.83% 34.82% EPS（元/股） 1.39 2.10 2.19 3.02 4.07 市盈率（P/E） 160.56 106.41 101.73 73.81 54.75 市净率（P/B） 39.38 6.87 6.56 6.18 5.73 EV/EBITDA 130.42 90.20 59.18 44.43 33.83 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月28日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 475 514 701 895 1,134 营业收入 456 619 771 1,039 1,370 应收账款+票据 58 108 114 154 203 营业成本 6 13 20 26 33 预付账款 7 10 12 17 22 税金及附加 7 8 11 15 20 存货 1 2 3 4 6 营业费用 181 267 309 405 521 其他 28 2,040 2,044 2,073 2,109 管理费用 189 259 336 436 558 流动资产合计 570 2,675 2,874 3,143 3,474 财务费用 1 -1 -1 -2 -3 长期股权投资 0 28 26 25 24 资产减值损失 0 0 0 0 -1 固定资产 37 100 86 72 57 公允价值变动收益 0 34 0 0 0 在建工程 0 13 11 9 6 投资净收益 11 17 19 19 19 无形资产 9 277 252 254 266 其他 55 79 98 117 136 其他非流动资产 65 25 44 51 62 营业利润 137 202 213 294 395 非流动资产合计 110 442 419 410 416 营业外净收益 -1 0 -1 -1 -1 资产总计 680 3,117 3,293 3,552 3,889 利润总额 136 202 212 292 394 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 16 20 22 31 41 应付账款+票据 4 15 20 25 30 净利润 120 182 190 262 353 其他 149 206 248 324 412 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 154 221 268 349 442 归属于母公司净利润 120 182 190 262 353 长期带息负债 0 21 17 12 8 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 36 63 63 63 63 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 36 84 79 75 71 成长能力 负债合计 189 305 348 424 513 营业收入 26.31% 35.65% 24.70% 34.68% 31.86% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 39.24% 46.02% 5.17% 37.63% 34.74% 股本 46 62 87 87 87 EBITDA 39.90% 47.47% 32.52% 31.83% 29.65% 资本公积 224 2,397 2,397 2,397 2,397 归母净利润 35.15% 50.89% 4.59% 37.83% 34.82% 留存收益 220 353 462 645 892 获利能力 股东权益合计 491 2,812 2,945 3,129 3,376 毛利率 98.76% 97.87% 97.44% 97.53% 97.58% 负债和股东权益总计 680 3,117 3,293 3,552 3,889 净利率 26.39% 29.36% 24.63% 25.20% 25.77% ROE 24.52% 6.46% 6.45% 8.37% 10.46% 现金流量表 ROIC 295.00% 250.31% 45.51% 69.70% 91.07% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 120 182 190 262 353 资产负债 27.82% 9.78% 10.56% 11.93% 13.20% 折旧摊销 8 13 72 83 93 流动比率 3.71 12.11 10.71 9.01 7.85 财务费用 1 -1 -1 -2 -3 速动比率 3.60 11.79 10.48 8.77 7.61 存货减少 -1 -1 -1 -1 -1 营运能力 营运资金变动 28 14 35 6 2 应收账款周转率 8.58 5.94 7.10 7.10 7.10 其它 -6 -33 -6 -3 -1 存货周转率 3.92 5.59 5.94 5.94 5.94 经营活动现金流 151 174 289 345 443 总资产周转率 0.67 0.20 0.23 0.29 0.35 资本支出 -1 -247 -50 -75 -100 每股指标（元） 长期投资 0 -2,030 0 0 0 每股收益 1.39 2.10 2.19 3.02 4.07 其他 -53 15 8 6 4 每股经营现金流 1.74 2.01 3.34 3.98 5.11 投资活动现金流 -54 -2,262 -42 -69 -96 每股净资产 5.66 32.45 33.98 36.10 38.95 债权融资 0 21 -5 -4 -4 估值比率 股权融资 0 15 25 0 0 市盈率 160.56 106.41 101.73 73.81 54.75 其他 -24 2,079 -81 -76 -103 市净率 39.38 6.87 6.56 6.18 5.73 筹资活动现金流 -24 2,116 -60 -81 -107 EV/EBITDA 130.42 90.20 59.18 44.43 33.83 现金净增加额 72 25 187 195 239 EV/EBIT 137.57 96.10 79.44 57.13 41.86 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信