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25Q3 营收同比高增，归母净利润受少数股东损益扰动

2025-10-20 熊莉,艾宪国信证券墨

核心观点：海光信息2025年Q3营收同比高增，主要受益于国内人工智能发展和信创服务器CPU自主可控推动高端芯片市场需求增长；归母净利润受少数股东损益大幅增长扰动，增速放缓。
关键数据：
- 2025年前三季度营业收入94.90亿元，同比+54.65%；归母净利润19.61亿元，同比+28.56%；扣非归母净利润18.17亿元，同比+23.18%。
- 25Q3单季营收40.26亿元，同比+69.60%、环比+31.38%；归母净利润7.60亿元，同比+13.04%、环比+9.26%；扣非归母净利润7.27亿元，同比+10.56%、环比+12.17%。
- 25Q3毛利率60.0%，同比-9.1个pct、环比+0.7个pct；期间费用率30.0%，同比-1.2个pct、环比+0.1个pct；净利率29.78%，同比-7.3个pct、环比-0.5个pct。
- 截至25Q3预付款26.18亿元，环比+5.55亿元；存货65.02亿元，环比+4.89亿元；合同负债28.00亿元，维持高位。
利润端分析：少数股东损益同比+110%、环比+89%，大幅增长导致归母净利润增速放缓；毛利率下滑主要因DCU产品占比提升，但DCU产品增速高、市场空间广阔；期间费用率环比提升，研发费用增长反映公司巩固AI芯片竞争优势。
投资建议：基于服务器生态推进和DCU产品持续迭代，维持盈利预测，预计2025-2027年收入155/212/256亿元，归母净利润39/55/64亿元；当前股价对应PE=135/97/83x，维持“优于大市”评级。
风险提示：DCU产品迭代低于预期；CPU产品客户端导入低于预期。