科创债棱镜：交易所科创债发行扩容

一、交易所科创债发行扩容

• 本周（2025.10.20-2025.10.24）交易所科创新债一级市场发行规模达699.4亿元，其中交易所科创债发行总计421.4亿，创今年以来新高。
• 近两周科创普信债一级认购热度持续回升，多只科创债超额认购倍数超3倍，显示机构对优质科创债的配置需求增强。

二、二级交易活跃度与定价

• 存量科创债评级高度集中，AA+及以上隐含评级债券数量占比72.7%，AA级中等资质个券占比23%，反映部分中小科创主体融资需求。
• 行业分布以传统行业为主，建筑装饰、公用事业、综合等行业债券数量占比近40%，计算机、通信、电子等科技型行业占比上升。部分行业（纺织服饰、医药生物等）较该行业全部信用债估值存在12bp以上超额利差。
• 流动性方面，近两周科创债交投情绪转暖，周度成交笔数超700笔，3年内品种成交最为活跃。本周科创债换手率回升至1.83%，超过城投债品种。
• 收益率视角，3-5年交易所科创债出现补涨，平均收益较上周下行4bp，1-3年品种收益水平保持稳定。3-5年交易所科创债定价与估值偏离度走阔，但绝对值较小，显示市场对科创债的风险定价趋于一致。

三、科创债品种内部比价

• 10月以来科创债指数成分券与非成分券利差维持走阔趋势，截至10月24日达20bp。
• 1-3年成分券与非成分券定价差异有所收敛，后续可关注3-5年交易所优质科创债利差压降机会。

四、风险提示

• 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响统计数据结果。
• 信用事件冲击债市：信用事件发生具有随机性，扰动债市情绪力度与事件性质及券种相关。
• 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策可能引起债市配置和交易惯性的变化。