2025年三季报点评：Q3归母净利同比下降45%，关注旺季盈利修复

韵达股份（002120.SZ）2025年三季报点评

核心观点
韵达股份2025年前三季度实现营业收入374.93亿元，同比增长5.59%；归母净利润7.30亿元，同比减少48.15%。Q3单票收入环比提升0.03元至1.95元，单票归母净利润环比持平但同比大幅下降48.61%。公司快递业务量同比增长12.98%，市场份额下降0.5pct至13.2%。

关键数据

• 财务表现：2025年前三季度营收374.93亿元（+5.59%），归母净利润7.30亿元（-48.15%）；Q3营收126.60亿元（+3.29%），归母净利润2.01亿元（-45.21%）。
• 单票经营：Q3单票收入1.95元（环比+0.03元），同比-2.13%；单票归母净利润0.031元（环比持平），同比-48.61%。
• 业务量与份额：前三季业务量191.43亿件（+12.98%），市场份额13.2%（-0.5pct）；Q3业务量64.17亿件（+6.61%），市场份额13.0%（-0.8pct）。

行业分析
快递行业“反内卷”推动价格提升，8-9月单票价格累计提升0.11元。电商快递件量仍保持增长，但直播电商崛起导致包裹单价下行。旺季量价双重利好或修复公司盈利。

研究结论
预计2025-2027年归母净利润分别为13.88亿元、18.45亿元、20.69亿元，对应市盈率15.2倍、11.4倍、10.2倍。维持“增持”评级，看好“反内卷”下行业利润修复及公司经营改善带来的弹性。

风险因素
实物商品网购需求不及预期、电商快递价格竞争恶化、末端加盟商稳定性下降。