Q3归母净利同比增长,受益猪肉成本下降-2025三季报点评

2025年第三季度，双汇发展归母净利同比增长8.45%，主要得益于猪价回落带来的肉制品成本下降。公司总体销售规模保持稳健增长，2025年前三季度营收同比增长1.23%，肉类产品总外销量同比增长5.92%。公司实施销售机构专业化改革，通过组建专业销售团队和客户队伍，提升市场专业化运作水平，效果逐步显现。同时，公司计划下半年加大市场支持力度，积极参与竞争，并继续推广高性价比产品，预计肉制品吨利将维持在较高水平。

盈利能力方面，2025年前三季度毛利率同比-0.05pct至18.18%，净利率同比+0.22pct至8.99%。费用率基本保持稳定，销售费用率同比+0.24pct至3.51%，管理+研发费用率同比-0.11pct至2.42%，财务费用率同比-0.1pct至0.15%。经营性现金流净额同比减少13.3%至59.95亿元，存货周转天数明显下降，同比-15.7%至46.73天。

公司在新渠道开发和高性价比产品推广方面取得进展，上半年富乐品牌等高性价比产品销量约1万吨，以新品牌、新客户、新渠道等模式运作，为公司带来新增量。预制菜等新业务稳步推进，已推出多种预制菜产品，市场反馈较好，有望进一步打开公司业绩增量空间。公司具备原料、加工和渠道优势，预制菜新业务有望进一步增厚公司盈利能力。

风险提示包括生猪价格波动和食品安全风险。投资建议维持“优于大市”，预计公司2025-2027年归母净利为53.05/56.06及58.78亿元，对应当前股价PE分别为16.4/15.5/14.8X。