24三季报点评：Q3归母净利同比+34.9%，盈利能力再提升

纽威股份（603699） 公司点评 24三季报点评：Q3归母净利同比+34.9%，盈利能力再提升 2024-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 纽威股份于2024年10月25日发布2024年三季报。公司2024年前 收盘价（元）22.15 近12个月最高/最低（元）25.05/10.35 总股本（百万股）761 流通股本（百万股）749 流通股比例（%）98% 总市值（亿元）168.5 流通市值（亿元）165.9 公司价格与沪深300指数走势比较 80%纽威股份 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：陶俞佳 执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_纽威股份(603699)：24H1点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升》2024-08-30 2.《华安证券_纽威股份(603699)：23年报 +24Q1点评：Q1归母净利同比+100%，盈利能力持续提升》2024-04-29 3.《华安证券_纽威股份(603699)半年报点评：Q2归母净利同增97%，盈利持续提升》2023-08-28 三季度实现营收44.55亿元，同比+5.09%，实现归母净利润8.28亿元，同比+40.7%，业绩表现符合预期。 24Q3销售净利率达21.08%，盈利能力再提升 2024Q1~3公司实现营收44.55亿元，同比+5.09%，实现归母净利润 8.28亿，同比+40.7%。单季度来看，2024Q3实现营收16.17亿元，同比-11%，2024Q3实现归母净利润3.4亿元，同比+34.88%。 利润率来看，24Q1~3公司实现毛利率36.72%，同比提升5.78pct；单季度来看，24Q3毛利率进一步提升至38.89%，环比Q2提升1.41pct。费用端来看，24Q3公司三费费率略回升，占比由24Q2的 9.91%提升至24Q3的10.85%。24Q1~3公司实现净利率18.74%，同比提升4.72pct；单季度来看，24Q3实现净利率21.08%，达近年新高，同比23Q3提升7.14pct，环比24Q2提升1.15pct，受益于产品结构及经营效率优化，公司盈利水平进一步提升。 持续滚动股权激励绑定核心团队 公司于2024年10月16日发布股权激励方案及滚动实施中长期激励计 划的公告，公司2024年限制性股票激励计划（草案）表示本次激励计 划拟授予的激励对象共计130人，包括董事、高级管理人员及中层管理人员及核心技术（业务）骨干，此次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1228.9万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的1.62%。另公司计划通过滚动实施中长期激励计划，形成战略、规划、预算、考核、激励、文化为一体的良性循环机制，推动公司持续稳健增长，为广大股东创造价值，根据公司经营计划的情况，一般滚动周期为1年，参与对象为董事、高级管理人员及中层管理人员及核心技术（业务）骨干。持续滚动的股权激励助力公司绑定核心团队。 进一步提升上游生产供货能力，深化与国内外高端用户共同发展 公司于8月14日发布公告，拟投资2.2亿元用于高端精密铸件制造项目，故拟参与竞拍盐城市大丰区南阳镇工业园区土地使用权。公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究与创新，对产品进行设计工艺升级，不断优化成本；同时公司进一步扩大铸锻件下游应用行业领域，覆盖核电、油气装备、风电能源装备、压力容器装备、工程机械等。 客户方面，公司继续与全球各能源行业企业继续开展深度战略合作的同时，不断扩大市场渗透率，凭借先进的产品技术、稳定的质量保证和全方位客户服务，参与更多国内外重要项目。除传统石油天然气能源项目，公司在LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用，同时应用于海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中，助力全球能源可持续转型，减少全球碳排放。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司产能及下游拓展的判断，我们调整公司盈利预测为2024-2026年营业收入分别为63.02/70.34/78.52亿元 （2024-2026年前值65.28/76.21/88.24亿元），归母净利润分别为10.08/11.32/12.74亿元（2024-2026年前值9.35/11.06/13亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.33/1.49/1.68元（2024-2026年前值1.23/1.45/1.71元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/15/13倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加下游持续景气，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,544 6,302 7,034 7,852 收入同比(%) 36.6% 13.7% 11.6% 11.6% 归属母公司净利润 722 1,008 1,132 1,274 净利润同比(%) 54.9% 39.6% 12.3% 12.6% 毛利率(%) 31.4% 35.1% 35.2% 35.3% ROE(%) 19.3% 23.1% 23.4% 23.5% 每股收益(元) 0.96 1.33 1.49 1.68 PE 23.07 16.71 14.88 13.22 PB 4.50 3.87 3.49 3.10 EV/EBITDA 17.77 12.68 11.18 10.08 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,184 7,155 7,647 8,682 营业收入 5,544 6,302 7,034 7,852 现金 1,168 1,285 1,434 1,601 营业成本 3,803 4,093 4,560 5,083 应收账款 2,127 2,609 2,805 3,191 营业税金及附加 39 47 51 58 其他应收款 22 25 28 31 销售费用 433 498 556 620 预付账款 65 65 72 81 管理费用 189 246 274 306 存货 2,253 2,725 2,869 3,291 财务费用 (41) (32) (35) (39) 其他流动资产 60 61 68 76 资产减值损失 (24) (6) (7) (8) 非流动资产 1,695 2,018 2,154 2,338 公允价值变动收益 2 1 1 1 长期投资 12 12 12 12 投资净收益 (82) 3 4 4 固定资产 1,346 1,465 1,533 1,614 营业利润 826 1,185 1,331 1,499 无形资产 151 298 361 460 营业外收入 24 1 1 1 其他非流动资产 28 42 47 52 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 7,879 9,173 9,800 11,020 利润总额 849 1,185 1,332 1,499 流动负债 3,990 4,608 4,742 5,339 所得税 115 160 180 203 短期借款 636 658 481 713 净利润 734 1,025 1,151 1,296 应付账款 1,055 1,346 1,500 1,672 少数股东损益 12 17 19 22 其他流动负债 111 208 186 234 归属母公司净利润 722 1,008 1,132 1,274 非流动负债 65 110 110 110 EBITDA 946 1,319 1,466 1,633 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.96 1.33 1.49 1.68 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 4,055 4,718 4,852 5,448 主要财务比率 少数股东权益 83 100 120 141 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 760 760 760 760 成长能力 资本公积 914 914 914 914 营业收入 36.59% 13.66% 11.61% 11.63% 留存收益 归属母公司股东权益 1,7313,741 2,2624,354 2,7364,828 3,3385,430 营业利润归属于母公司净利润 51.05%54.85% 43.58%39.63% 12.31%12.32% 12.57%12.56% 负债和股东权益 7,879 9,173 9,800 11,020 获利能力毛利率(%) 31.40% 35.06% 35.16% 35.26% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 13.24% 16.27% 16.37% 16.51% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.30% 23.14% 23.45% 23.47% 经营活动现金流 637 770 1,242 914 ROIC（%） 11.67% 12.05% 18.87% 23.48% 净利润 734 1,025 1,151 1,296 偿债能力 折旧摊销 161 165 170 173 资产负债率(%) 51.47% 51.44% 49.51% 49.44% 财务费用 (41) (32) (35) (39) 净负债比率（%） -19.04% -15.79% -20.99% -17.47% 投资损失 (3) (4) (4) 0 流动比率 1.55 1.55 1.61 1.63 营运资金变动 (214) (384) (40) (517) 速动比率 0.99 0.96 1.01 1.01 其他经营现金流 0 0 (0) 0 营运能力 投资活动现金流 (249) (357) (293) (345) 总资产周转率 0.75 0.74 0.74 0.75 资本支出 203 193 109 151 应收账款周转率 2.82 2.66 2.60 2.62 长期投资 (171) 123 4 4 应付账款周转率 5.15 5.25 4.94 4.95 其他投资现金流 (282) (673) (406) (500) 每股指标（元） 筹资活动现金流短期借款 (46)(37) (296)21 (800)(177) (401) 232 每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄) 0.960.84 1.331.01 1.491.63 1.681.20 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.92 5.73 6.35 7.14 普通股增加 11 0 0 0 估值比率 资本公积增加 96 0 0 0 P/E 23.1 16.7 14.9 13.2 其他筹资现金流 (116) (318) (623) (633) P/B 4.5 3.9 3.5 3.1 现金净增加额 342 117 149 167 EV/EBITDA 17.77 12.68 11.18 10.08 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：陶俞佳，华安机械行业分析师，证券从业2年。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规