双汇发展2025三季报点评:Q3归母净利同比增长，受益猪肉成本下降

2025年第三季度，双汇发展归母净利润同比增长8.45%，主要受益于猪价回落导致肉制品成本下降。公司总体销售规模保持稳健增长，2025年前三季度营收同比增长1.23%至446.53亿元，肉类产品总外销量同比增长5.92%。公司实施销售机构专业化改革，通过组建专业销售团队和客户队伍，提升市场运作水平，预计肉制品吨利将维持在较高水平。盈利能力维持稳健，2025年前三季度毛利率同比-0.05pct至18.18%，净利率同比+0.22pct至8.99%。费用率基本保持稳定，2025年前三季度销售费用率同比+0.24pct至3.51%，管理+研发费用率同比-0.11pct至2.42%，财务费用率同比-0.1pct至0.15%。经营性现金流净额同比减少13.3%至59.95亿元，存货周转天数同比-15.7%至46.73天。公司抓住新渠道开发机遇，推出富乐品牌等高性价比产品，上半年销量约1万吨，为公司带来新增量。预制菜等新业务稳步推进，已推出多种预制菜产品，市场反馈较好，有望进一步打开公司业绩增量空间。公司具备原料、加工、渠道优势，有望增厚盈利能力。风险提示包括生猪价格波动和食品安全风险。维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利为53.05/56.06及58.78亿元，对应当前股价PE分别为16.4/15.5/14.8X，维持“优于大市”评级。