锦江酒店（600754）2025年三季报点评：归母净利同增45%，RevPAR降幅收窄

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年第三季度，锦江酒店归母净利润同比增长45%，达到3.75亿元；扣非归母净利润同比增长72.18%，达到4.31亿元。全服务型酒店收入同比增长5.76%，有限服务型酒店收入同比下降4.70%。
• 门店扩张：截至2025年第三季度末，公司全球开业门店达14008家，同比增长6.2%；运营客房量达135.7万间，同比增长7.8%。Q3新开酒店343家，净开212家；前三季度累计新开酒店1016家，净开592家，全年开店目标1300家稳步推进。加盟店占比94.9%，中端酒店占比62.28%。
• 经营指标：境内有限服务型酒店平均RevPAR同比下降1.99%，达到170.94元；入住率同比下降3.59个百分点，达到69.77%；平均房价同比增长3.06%，达到245.01元。境外业务受高基数影响，RevPAR同比下降10.48%。
• 财务预测：基于财务费用拖累和商旅需求承压，下调盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2/11.1/12.7亿元，对应PE估值为28/21/18倍。

研究结论

锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好。海外债务置换后，财务费用拖累项将改善。考虑26年PE估值21倍处于历史估值区间低位，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 门店增长不及预期