2025年三季报点评：Q3业绩高增，归母净利同比+51.89%

2025年前三季度，公司营业收入85.82亿元，同比-15.22%，主要受供应链业务收缩影响；归母净利润5.48亿元，同比+38.57%，扣非归母净利润5.40亿元，同比+40.49%。其中，25Q3营业收入30.69亿元，同比+0.89%；归母净利润1.69亿元，同比+51.89%，扣非归母净利润1.66亿元，同比+54.49%。

核心观点：

1. 受益于特种集装箱业务稳步增长，25Q3毛利同比+25.81%至2.95亿元。公司聚焦主业，上半年特种集装箱完成发送量102.49万TEU，同比+7.17%。归母净利润同比高增主要源于特种箱业务带动毛利提升及期间费用节降（Q3期间费用合计0.47亿元，同比-4.47%，其中销售费用下降312万至1659万元，同比-15.85%；财务费用下降247万元至28万元，同比-89.86%）。
2. 公司为国铁特箱运输龙头，有望迈入新增长周期。铁路特种集装箱业务为核心业务，产能投放节奏与需求匹配度高，新一轮造箱周期下业务规模有望进一步扩张。铁路货运及临港物流业务伴随沙鲅铁路增量货源开拓及新投产大连冷链物流基地经营改善有望保持稳健；供应链管理业务及房地产业务在公司加强主动管控下，有望保持风险可控。

盈利预测与投资评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.85亿元、6.97亿元、8.06亿元，同比分别+53.2%、+19.1%、+15.7%。公司业绩成长性及经营稳健性逐步提升，维持“买入”评级。

风险因素： 铁路货运收费政策调整；供应链业务信用违约；房地产业务存货跌价；经济波动导致货物运输需求下滑风险等。