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2025年三季报点评：两翼延续高增，静待企稳回升

2025-10-28 笪文钊西南证券江边的鸟

事件与业绩：公司发布2025年三季报，实现营业总收入199.05亿元，同比-2.25%；归母净利润25.86亿元，同比-17.77%。单三季度营业总收入63.47亿元，同比-6.20%；归母净利润6.57亿元，同比-29.47%，业绩承压。
业务布局：公司坚持“一体两翼，全球布局”战略，1）石膏板业务：巩固基本盘，推进高端化产品，发力县乡、家装、零售市场；2）防水业务：加速拓展，聚焦修缮、旧改、家装零售领域；3）涂料业务：夯实航空航天领域优势，聚焦风电叶片、工业防腐、高端装备机械市场；4）海外布局：围绕非洲、东南亚、中亚、欧洲和环地中海市场，以石膏板先行，辅以防水、涂料产品，推动全球化布局。
盈利能力：受下游需求疲弱影响，毛利率下降1.12个百分点，销售净利率同比降2.23个百分点至13.34%，盈利能力承压。
多元化布局：1）拓品类：推出鲁班万能板、凤凰高定花纹板、“印象泰山”系列等创新产品，推出家装全产品应用体系；2）拓市场：聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，海外项目梯队推进；3）拓能力：完成嘉宝莉重组，拓展工业涂料产品体系和华东市场，建设安庆工业涂料生产基地。
投资建议：预计2025-2027年EPS分别为2.36元、2.63元、3.04元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。维持“买入”评级，看好公司业绩弹性，将受益于行业复苏红利。
风险提示：房地产市场复苏节奏或不及预期；市场开拓或不及预期。