年报点评报告：业绩企稳回升，新产业延续高增态势

核心观点

海尔生物2024年业绩企稳回升，新产业延续高增态势。公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来逐季改善，但利润端表现不及收入端主要受投资净收益变动等因素影响。非存储新产业增长强劲，拥抱AI驱动数智化转型；传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道。国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入22.84亿元（同比增长0.13%），归母净利润3.67亿元（同比下滑9.71%），扣非后归母净利润3.22亿元（同比下滑2.86%）。
• 季度表现：2024Q4营业收入5.02亿元（同比增长10.40%），归母净利润5749万元（同比增长17.63%），扣非后归母净利润4557万元（同比增长20.34%）。
• 新产业增长：非存储新产业同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%。
• 国内市场：2024年国内收入15.59亿元（同比增长4.75%），国内新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%。
• 海外市场：2024年海外收入7.15亿元（同比-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，同比增长14.9%、15.2%、15.1%；归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，同比增长22.1%、19.5%、21.3%。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率波动风险。