2025年三季报点评：煤价底部企稳，静待业绩改善

公司业绩概述

• 2025年前三季度：公司实现营收225.30亿元，同比-14.63%；归母净利润10.12亿元，同比-49.03%；扣非归母净利润9.38亿元，同比-52.83%。
• 2025年Q3单季度：实现营收67.83亿元，同比-25.81%，环比-0.92%；归母净利润1.59亿元，同比-71.01%，环比-0.46%；扣非归母净利润1.05亿元，同比-79.57%，环比-21.30%。

Q3利润影响因素

1. 所得税费用：Q3产生所得税费用2.96亿元，所得税率较历史水平偏高。
2. 煤化工装置检修：7月煤化工装置整月检修，影响煤焦油和提质煤产量。
3. 天然气贸易量减少：7月/8月外购天然气贸易量减少，LNG销量同比大幅下降。

四季度业绩展望

• 煤价上涨：四季度受供给端政策影响，煤价持续向上，秦皇岛Q5500煤价季度均价环比Q3+74元/吨。
• 煤炭业务：公司拥有哈密淖毛湖三大优质露天煤矿，有望充分享受煤价上行弹性，四季度煤炭业务有望量价齐升。
• 煤化工业务：7亿方煤制甲醇联产LNG装置大修后平稳运行，四季度经营端业绩有望环比修复。

长期投资价值

• 优质资源禀赋：公司拥有三个优质哈密露天煤矿、开发中的斋桑油田、7亿方煤制气产能、天然气贸易长协资源等。
• 业务筑底企稳：看好公司业务筑底企稳后向上的弹性，建议关注。

投资建议

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预期12.76/22.54/34.05亿元，对应当前PE约为27x/15x/10x。
• 目标价与评级：给予2026年20倍PE估值，对应目标价7.0元，维持“强推”评级。

风险提示

• 能源价格大幅波动、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。