2025年三季报点评：3Q25收入创新高，AI布局带动业绩高增

芯原股份3Q25实现营业收入12.81亿元，环比增长119.26%，同比增长78.38%，单季度收入创公司历史新高。芯片设计业务及量产业务表现亮眼，其中芯片设计业务收入4.28亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23%；量产业务收入实现6.09亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84%。公司在手订单金额攀升至32.86亿元，创历史新高。

公司深耕AI与Chiplet研发，拥有GPU、NPU、VPU等多类处理器IP及超1600个数模混合IP库，通过一站式芯片定制服务为高性能计算、汽车电子、AIGC等领域提供完整解决方案。近年来，公司与互联网巨头深度合作，ASIC业务高速增长，2024年营收达7.25亿元，同比增长47.18%，占整体营收超30%。NPU IP已被72家客户用于128款AI芯片，全球出货超1亿颗；车载GPU和NPU获多家全球知名汽车厂商采用。

全球AI算力需求澎湃，AI ASIC凭借定制化架构、高计算密度与低功耗特性成为推动技术进步的核心力量。芯原股份依托"IP+设计+流片"的全栈服务能力，在AIGC、智能汽车、数据中心等垂直领域展现出强大的定制化优势，有望在产业高速发展中确立领先地位。

投资建议：预计25/26/27年公司归母净利润分别为-1.68/0.71/3.55亿元，营业收入分别为35.32/46.12/59.64亿元，对应现价PS为24/19/14倍。维持“推荐”评级。

风险提示：下游客户需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险。