非经大幅增长致25Q3业绩同比增长64.7％,前三季度业绩同比增长41.35％-2025年三季报点评

赣粤高速（600269）2025年三季报点评

核心观点与业绩表现
2025年前三季度，公司实现营业收入43.99亿元，同比下降3.55%；归母净利润16.28亿元，同比增长41.35%。其中，三季度业绩同比增长64.7%，主要由非经常性损益贡献，剔除后扣非归母净利润同比增长14.72%，显示主营业务稳健。通行费收入稳健增长，三季度同比增长2.09%，前三季度同比增长1.41%。

利润增长驱动力
三季度净利润高增主要来自金融资产公允价值变动收益（7.23亿元），剔除该影响后，主营业务利润增长14.72%。公司毛利率46.93%（同比提升4.45pct），期间费用率11.85%（同比下降1.21pct），经营效率改善。

看点与投资逻辑

1. 财务费用优化：2024年到期的高成本债务（利率6.09%）已偿清，新增债务融资成本降至1.74%，预计财务费用持续优化。
2. 资产价值被低估：核心路产（昌九高速、昌樟高速）剩余收费年限长，昌泰高速樟吉段改扩建项目释放新增长潜力。

盈利预测与目标价
基于非经因素调整，2025年盈利预测至17.2亿元（原13.5亿），维持2026-27年14.4、15.3亿元的预测，EPS分别为0.74、0.61、0.65元，对应PE分别为7、8、8倍。给予2026年11倍PE，目标市值158亿元，目标价6.8元，维持“强推”评级。

风险提示
改扩建进度和效果不及预期，车流量增长幅度不及预期。