2025年三季报点评：25Q3扣非盈利同比大幅增长，改革效益持续体现

2025年10月30日，公司发布2025年三季报，2025Q1-3营收1064亿元，同比+3.7%，归母净利21.0亿元（2024Q1-3归母净亏1.4亿元），扣非归母净利14.1亿元（2024Q1-3扣非归母净亏5.4亿元），非经常收益主要来自25H1政府补贴及25Q3征地补偿。单三季度，营收396亿元，同比+3.1%，归母净利35.3亿元，同比+34%，扣非归母净利31.6亿，同比+30%。Q3盈利增长得益于成本费用端改善，收入端客座率显著提升带动盈利增长。

25Q3座收同比降幅有限，油价回落、成本费用控制出色带动盈利增长，汇率升值对单季度盈利贡献有限。25Q3行业价格同比承压，测算客收同比-4.1%（国内/国际港澳台客收同比-6.8%/+1.8%），但客座率提升使得座收同比-1.5%（国内/国际港澳台同比-4.4%/+5.3%）。成本负担下降：单位扣油成本同比-2.6%，单位燃油成本同比-7.1%；资本结构优化，利息支出稳步下降；Q3单季度汇兑收益约1.4亿元，对盈利贡献有限。

国际航线布局持续释放红利，助力盈利改善。25Q3国际航线运力恢复至2019年同期114%，开创国际航网新格局，有助于宽体机实现更高经营效益，新开航线需求成熟后将持续贡献盈利改善。外国人免签政策带动入境需求，有利于公司国际航线需求培育及中转通道搭建。看好公司从供需两端发力国际航网建设。

浦东机场地块征迁补偿款贡献非经常收益，投资收益增厚盈利。25Q3确认营业外收入4亿元，投资收益3.5亿元或来自参股发动机维修公司。

投资建议：看好行业价格触底回升及公司改革红利释放，上调2025年归母净利预测至8.7亿元，预测2026-2027年归母净利润34.7/51.8亿元，当前东航A股价对应2025-2027年127、32、21倍市盈率，维持“推荐”评级。

风险提示：公商务需求恢复不佳；油价大幅上涨；飞机故障造成大面积停飞。