2025年三季报点评非经大幅增长致25Q3业绩同比增长64.7%，前三季度业绩同比增长41.35%

赣粤高速（600269）2025年三季报点评

核心观点：

• 公司2025年前三季度实现营业收入43.99亿元，同比下降3.55%；归母净利润16.28亿元，同比增长41.35%。
• 利润高增主要来自非经常性损益，其中持有金融资产（国盛金控股权）产生的公允价值变动收益贡献巨大。
• 公司主营业务经营稳健，毛利率和费用率均有所改善，财务费用有持续优化空间。
• 核心路产剩余收费年限长，改扩建项目释放增长潜力，公司价值被低估。

关键数据：

• 2025Q3：营业收入13.17亿元，同比下降1.69%；归母净利润8.65亿元，同比增长64.7%。
• 通行费收入稳健增长，2025Q3同比增长2.09%，前三季度同比增长1.41%。
• 2025Q3毛利率46.93%，同比提升4.45pct；期间费用率11.85%，同比下降1.21pct。
• 非经常性损益对Q3归母净利润贡献巨大，其中金融资产公允价值变动收益达7.23亿元。

研究结论：

• 基于非经因素调整，2025年盈利预测至17.2亿元，维持2026-27年14.4、15.3亿元的盈利预测。
• 目标价6.8元，对应2026年预期净利润11倍PE，维持“强推”评级。
• 风险提示：改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。