摘要
国内贵金属期货日间弱势震荡，沪金主力合约下跌1.24%收于934.14元/克，沪银主力合约下跌0.47%收于11394元/千克。
重要资讯
- 美国信贷担忧加剧：两家美国地区银行披露贷款欺诈和坏账问题，引发对信贷质量和信用危机的担忧，欧洲评级机构Scope下调美国主权信用评级至AA-，穆迪将法国主权信用评级展望下调至负面。
- 美国通胀数据不及预期：9月美国CPI同比增长3%，环比增长0.3%，不及预期，美联储降息概率增大。
- 日本政治风险：日本首相高市早苗就任后发表强硬政策主张，引发市场担忧，日元汇率走弱，日股走高。
- 美国经济数据：第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，个人消费支出贡献近一半增幅，核心PCE通胀升至2.6%。
- 美国就业市场疲软：8月非农就业人口仅增2.2万人，失业率升至4.3%，创近4年新高。
- 美国联邦政府停摆：关键经济数据延期发布，9月ADP就业人数减少3.2万人，预示劳动力市场疲软。
- 全球黄金ETF流入：前三季度全球黄金ETF流入640亿美元，第三季度单季流入260亿美元，创历史新高。
- 中国黄金储备增加：9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，连续第11个月增持。
- 新兴市场国家黄金储备增加：自2006年以来新兴市场国家黄金储备增加161%，央行黄金占外储比重仍偏低。
市场逻辑
全球市场风险偏好短期回升，国际金价结束周线9连涨。本轮贵金属调整为技术性修正，短期仍有下行压力，但中长期上行逻辑未改。原油和有色板块走高，利多白银商品属性。美联储降息概率增大，高市早苗当选日本首相导致日元贬值，美元指数阶段性反弹压制贵金属价格。全球央行黄金持有量首次超过美国国债，美元信用受损，美联储独立性受挑战，全球债务规模膨胀，贵金属中长期上行逻辑清晰。央行持续购金，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金创历史新高。美国将白银纳入关键矿产清单，全球白银库存和结构性矛盾凸显，现货资源趋紧。金银比处于高位，叠加铜价中枢上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
美联储开启降息周期，美债实际利率面临下行。全球主要经济体长端利率维持高位，债务风险加剧，市场担忧美联储独立性。贵金属中长期上行逻辑未改，短期仍有下行压力，建议中长期逐步逢低做多。沪银下方支撑10500-11500元/千克，上方压力12000-12500元/千克；沪金下方支撑900-920元/克，上方压力950-960元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金，下一阶段可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。
贵金属行情数据
国内贵金属市场弱势震荡。沪金涨跌-0.53%至940.86元/克，沪银涨跌-0.17%至11429元/千克。外盘方面，伦敦现货黄金报4068.42美元/盎司，现货白银报48.127美元/盎司，继续回调整理。
贵金属相关宏观数据
（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
贵金属（黄金、白银）供需数据分析
（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
贵金属期权数据分析
中长期来看，全球央行增持黄金将持续，投资需求旺盛，美元信用受损，美债长端利率高企，美元逐步进入中长期下行通道。贵金属经过前期加速上行后波动加剧，进入技术性调整。美联储9月如期降息，年内预期仍有至少两次降息，鲍威尔表态转鸽，特朗普解雇美联储理事，引发市场对美联储独立性的担忧，利多金银中长期价格。当前贵金属隐含波动率处于高位，单腿策略上中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看涨期权，下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。
（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
