营收环比略降，看好客户与场景拓展

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营收19.12亿元，同比增长30.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长50.04%。单三季度营收6.67亿元，同比增长23.51%；归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%。

经营分析

• 营收增长：公司营收增长主要得益于下游各行业智能化与数字化进程，AIOT设备渗透率提升，以及潜力客户逐步起量。智能家居仍是主要收入来源，但非智能家居领域增速显著。
• 毛利率改善：综合毛利率46.17%，同比增加3.36个百分点。研发费用4.23亿元，同比增长24.41%。规模效应显现，利润弹性提升。
• 产品拓展：产品线从Wi-Fi MCU扩展至AIoT SoC领域，涵盖Wi-Fi 6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术，未来还将增加Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7产品。端侧持续强化边缘AI功能。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年收入分别为26.94/35.02/45.49亿元，归母净利润5.20/7.18/9.50亿元，对应EPS为4.64/6.40/8.47元。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、汇率波动风险。