FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：24Q2营收环比持平，汽车客户去库低于预期

事项： 2024年7月23日NXP Semiconductors发布2024年Q2季度报告，并召开业绩说明会。 实现营业收入31.27亿美元，同比下滑5%，环比持平，处于指引中值，市场一致预期为31.26亿美元。 评论： 1.业绩情况：2024Q2公司实现营业收入31.27亿美元（YoY-5%，QoQ+0.0%），处于指引中值，市场一致预期为31.26亿美元；2024Q2 Non-GAAP毛利率58.6%（YoY+0.2pct，QoQ+0.4pct），略高于指引中值的58.5%；Non-GAAP归母净利润为8.29亿美元（QoQ-1.31%)，市场一致预期为8.27亿美元。CapEx为1.84亿美元，占营收的5.9%。 2.业绩解读：2024Q2营收处于指引中值，主要系移动、汽车、通信和其他终端市场的收入趋势均符合预期，一级汽车客户的去库存周期较预期更长；中国消费物联网需求稳步改善，工业板块亚太市场需求良好，但欧美市场需求仍然疲软。 3.业务拆分：汽车（Automotive）：营收17.28亿美元（YoY-7%，QoQ-4%），营收占比为55.26%；工业与物联网（Industrial& loT）：营收6.16亿美元（YoY+7%，QoQ+7%），营收占比为19.70%；移动设备（mobile）：营收3.45亿美元 （YoY+21%，QoQ-1%）， 营收占比为11.03%；通信&其他（Communication Infrastructure & Other）：营收4.38亿美元（YoY-23%，QoQ+10%），营收占比为14.01%。 4.库存：24Q2渠道端库存天数约为1.7个月，与预期一致；公司自身库存周转天数为148天，环比24Q1增加4天。 5.2024Q3公司分业务指引：公司预计2024Q3汽车板块同比下降低个位数的百分比范围，环比增长中个位数的百分比范围；工业和物联网板块预计同比和环比均将在较低的个位数范围内增长；移动板块预计同比增长中个位数的百分比范围，环比增长中十几位数的百分比范围；最后，通信、基础设施及其他预计同比下降中20%的百分比范围，环比下降中个位数的百分比范围。 6.公司业绩指引：公司预计2024Q3的营收为31.50-33.50亿美元（YoY-8%～-2%，QoQ+1%～+7%），中值为32.50亿美元；Non-GAAP毛利率58%-59%（YoY-0.4pct～+0.6pct，QoQ-0.6pct～+0.4pct）；Non-GAAP EPS为3.21-3.63美元，中值为3.42美元。公司预计24H2业绩将较24H1有所增长，2024年的全年收入或会出现低个位数百分比范围的温和下降，接近早前预期的下限，主要系一级汽车客户的库存消化较预期更持久，同时欧洲和美洲核心工业市场持续疲软。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、公司业绩情况 （一）2024Q2业绩总览 （1）营业收入：公司实现营业收入31.27亿美元（YoY-5%，QoQ+0.0%），处于指引中值，市场一致预期为31.26亿美元； （2）Non-GAAP毛利率：58.6%（YoY+0.2pct，QoQ+0.4pct），略高于指引中值的58.5%； （3）Non-GAAP归母净利润：8.29亿美元（QoQ-1.31%)，市场一致预期为8.27亿美元。 （4）CapEx：1.84亿美元，占营收的5.9%。 （5）库存情况：24Q2渠道端库存天数约为1.7个月，与预期一致，低于2.5个月的长期目标；公司自身库存周转天数为148天，环比24Q1增加4天。 图表1恩智浦2024Q2业绩数据 （二）各部门营收情况 汽车（Automotive）：营收17.28亿美元（YoY-7%，QoQ-4%），符合公司预期，营收占比为55.26%，主要由公司特定的驱动方案推动，已经向若干客户出货。部分一级汽车客户的库存消化过程将延续至下半年，公司与这些直接一级客户对接合作，以确保库存消化的过程有序进行。在汽车宏观环境略显疲软的情况下，公司出货量将维持低于汽车终端需求水平。 工业与物联网（Industrial & loT）：营收6.16亿美元（YoY+7%，QoQ+7%），符合公司预期，营收占比为19.70%，主要系中国和亚太地区的需求所推动，但部分被欧洲和美洲核心工业需求的持续疲软所抵消。 移动设备（mobile）：营收3.45亿美元（YoY+21%，QoQ-1%），符合公司预期，营收占比为11.03%，库存位置较低，公司预计将出现正常的周期性变化。 通信&其他（CommunicationInfrastructure & Other）：营收4.38亿美元（YoY-23%，QoQ+10%），符合公司预期，营收占比为14.01%，安全RFID标签领域的增长势头较好，其他部分表现略有疲软。 图表2各部门营收 二、战略投资 2024年6月5日，公司宣布将与世界先进半导体（Vanguard International Semiconductor）共同成立合资企业VisionPower Semiconductor Manufacturing Company（VSMC），由公司控股40%，以补充公司于2023年8月与台积电的欧洲合资企业战略规划。 VSMC将在新加坡建设一座300毫米晶圆厂，将于2029年全面投产，第一阶段每月生产55,000片晶圆，将支持 130nm 至 40nm 制程的混合信号、功率管理和模拟产品，目标市场包括汽车、工业、消费和移动终端市场。第二阶段将每月扩产45,000片晶圆，同时覆盖 28nm 工艺制程。 此次投资的战略意义在于，公司能够通过获得具有竞争力的成本、供应控制和地理弹性来实现长期增长目标。合资企业的总成本将为78亿美元，公司预计将在2024年至2028年间进行总计28亿美元的投资（包括为获得40%股权而承诺的16亿美元，以及为获得长期产能而追加的12亿美元投资），投资高峰期将在2025年；世界先进半导体将投资31亿美元（包括为获得60%股权而投资的24亿美元，以及为获得长期产能而追加的7亿美元投资）；其余资金将通过新加坡的补贴和贷款担保等其他来源提供。该项投资有望为公司带来约40亿美元的年收入增量。 三、公司业绩指引 （一）2024Q3业绩指引 公司预计2024Q3的营收为31.50-33.50亿美元（YoY-8%～-2%，QoQ+1%～+7%），中值为32.50亿美元；Non-GAAP毛利率58%-59%（YoY-0.4pct～+0.6pct，QoQ-0.6pct～+0.4pct）； Non-GAAP EPS为3.21-3.63美元，中值为3.42美元。公司预计24H2较24H1业绩将有所增长，2024年的全年收入或会出现低个位数百分比范围的温和下降，接近早前预期的下限，主要系一级汽车客户去库存进度低于预期，同时欧洲和美洲核心工业市场持续疲软。 图表3公司24Q3业绩指引 （二）收入结构 公司预计2024Q3汽车板块同比下降低个位数的百分比范围，环比增长中个位数的百分比范围；公司预计工业和物联网板块同比和环比均将在较低的个位数范围内增长；移动板块预计同比增长中个位数的百分比范围，环比增长中十几位数的百分比范围；最后，通信、基础设施及其他预计同比下降中20%的百分比范围，环比下降中个位数的百分比范围。 图表4公司2024年收入结构指引 （三）业绩前瞻 公司预计2021年~2024年复合年增长率为8%至12%，non-GAAP毛利率为55%至58%，CapEx为营收的6%至8%，公司库存周转天数为95天（3.1个月）。 其中汽车板块2021年~2024年复合年增长率为9%至14%；工业与物联网板块为9%至14%；移动设备板块为8%至10%；通信和基础设施板块为2%至6%。 图表5公司2024业绩指引模型 四、公司法说会内容翻译 （一）陈述部分 Kurt Sievers—执行董事、总裁兼首席执行官： 大家早上好。非常感谢各位今天加入我们的电话会议。2024年第二季度公司所有重点终端市场的收入趋势均符合公司指引范围的中点。恩智浦第二季度收入为31.27亿美元，同比下降5%，环比持平。第二季度的非GAAP经营利润率为34.3%，比去年同期低70个基点，但比我们指引范围的中点高30个基点。同比表现是由于汽车和通信基础设施市场收入下降，加之持续稳定的毛利润所致。渠道端，分销库存为1.7个月，与公司预期一致，略高于第一季度的1.6个月，但仍远低于2.5个月的库存长期目标。 现在转向具体终端市场趋势。在汽车领域，收入为17.3亿美元，同比下降7%，符合我们的预期。公司与直接一级客户合作，以确保库存消化的过程有序进行。在工业和物联网领域，收入为6.16亿美元，同比上升7%，符合我们的预期。公司的表现相较去年同期有所改善，这主要是由于中国和亚太地区的需求所推动，而欧洲和北美市场的趋势仍然疲软。在移动领域，收入为3.45亿美元，同比上升21%，符合我们的预期。最后，在通信基础设施和其他领域，收入为4.38亿美元，同比下降23%，符合我们的预期。 现在将转向对2024年第三季度的预期。公司预计第三季度收入为32.5亿美元，同比下降5%，环比增长4%。在汽车终端市场，公司收入在第二季度触底，第三季度将恢复环比增长。这一增长将由公司特定的驱动方案推动，并且截至目前公司已向若干客户的终端需求出货。同时，部分直接一级汽车客户的库存消化过程将延续至下半年，超出了公司最初的预期水平，并且与期望的稳定库存水平存在显著差异。总的来说，尽管2024年下半年恢复环比增长，但在汽车宏观环境略显疲软的情况下，公司出货量将维持低于汽车终端需求水平。 在工业和物联网终端市场，公司看到中国消费物联网需求的稳步改善，但这被欧洲和美洲核心工业需求的持续疲软所抵消。在移动终端市场，公司预计库存位置较低，正常的周期性变化将会出现。最后，在通信、基础设施及其他领域，公司预计，特定业务在安全RFID标签领域的增长势头，可能会因该板块终端市场其他部分的疲软表现所抵消。 因此，就中点位置而言，公司预计在第三季度业务将呈现以下趋势：汽车板块预计同比下降低个位数的百分比范围，环比增长中个位数的百分比范围；工业和物联网板块预计同比和环比均将在较低的个位数范围内增长；移动板块预计同比增长中个位数的百分比范围，环比增长中十几位数的百分比范围；最后，通信、基础设施及其他预计同比下降中20%的百分比范围，环比下降中个位数的百分比范围。 总而言之，恩智浦在今年上半年触底，预计将在下半年恢复环比增长。因此，在第三季度公司将在渠道中略微增加库存，以支持公司的竞争力，并为下半年及以后的预期增长做好准备。基于此，公司的第三季度指引预计渠道库存约为1.8个月。然而，公司不会在今年内将渠道库存增加到接近长期目标的2.5个月。因此，公司将在渠道中以非常受控和有针对性的方式进行库存管理。 综合来看，下半年将较上半年有所增长，2024年的全年收入可能会出现低个位数百分比范围的温和下降，接近早前预期的下限，主要系一级汽车客户的库存消化更加持久和深入，同时欧洲和美洲核心工业市场的持续疲软也对公司业绩产生了影响。 公司希望强调一个真正具有战略意义的长期投资，这对于公司的混合制造战略非常重要。 2024年6月5日，公司披露了与世界先进半导体（Vanguard International Semiconductor）一同成立的一家制造合资企业，公司控股40%，世界先进半导体控股60%。此次投资的战略意义在于，公司能够通过获得具有竞争力的成本、供应控制和地理弹性来实现长期增长目标。这一举措补充了公司在2023年8月宣布的参与由台积电主导的欧洲合资企业。新合资企业——VisionPower Semiconductor Manufacturing Company（VSMC）将在新加坡建设一座300毫