卡倍亿：23Q3营收同环比增长，募投湖北工厂扩大客户辐射面积

证券研究报告公司研究 公司点评报告 卡倍亿(300863)投资评级买入上次评级买入 陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindas.com王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 卡倍亿：23Q3营收同环比增长，募投湖北工厂扩大客户辐射面积 2023年10月29日 事件：公司发布2023年三季报，公司2023Q1-Q3实现营收24.94亿元，同比+21.0%；实现归母净利润1.27亿元，同比+25.2%。其中23Q3公司实现营收9.27亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润0.45亿元，同比-11.3%，环比持平。 点评： 23Q3营收同环比增长，原材料涨价致毛利率同比下滑。23Q3公司实现营收9.27亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润0.45亿元，同比-11.3%，环比持平。公司23Q3毛利率为12.92%，同比 -1.65pct，环比+0.46pct；净利率为4.87%，同比-1.10pct，环比-0.55pct。我们认为公司毛利率同比下降主要系上游原材料铜涨价所致，23Q3电解铜均价较去年同期增长约13%。费用率来看，23Q3公司期间费用率为6.23%，同比+0.49pct，环比+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%、2.03%、2.45%、1.13%，同比分别-0.06pct、 +0.46pct、-0.30pct、+0.39pct，环比分别-0.13pct、+0.29pct、+0.07pct、 +0.79pct。 募投扩产，推进产能的同时可就近配套客户增大辐射面积。公司于2023年10月24日发布公告，拟发可转债募投扩产，本次募投资金主要用于湖北生产基地、宁海生产基地扩建项目以及汽车线缆绝缘材料改扩建项目。公司汽车线缆绝缘材料项目扩产后，产能有望达2.97万吨。公司2022年汽车线缆总产能为817.42万公里，本次湖北和宁海扩建项目达产后，有望为公司新增464.81万公里线缆产能，扩产约57%。同时湖北工厂为公司新设工厂，其达产后有望为公司开拓华中区域客户，提升公司市占率。 盈利预测与投资评级：公司作为国内线缆龙头，受益行业智能化电动化增长营收稳步提升，但考虑到公司23Q3受原材料涨价影响盈利短暂承压，我们下调盈利预测。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为 1.9亿元、2.7亿元、3.8亿元，同比增长35%、43%、41%，对应PE 为23/16/12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A2,268 2022A2,948 2023E3,828 2024E5,031 2025E6,601 增长率YoY% 79.4% 30.0% 29.8% 31.4% 31.2% 归属母公司净利润(百万元) 86 140 189 271 381 增长率YoY% 63.2% 62.2% 35.1% 43.0% 40.8% 毛利率% 10.9% 12.0% 12.9% 13.1% 13.5% 净资产收益率ROE% 13.0% 17.8% 19.7% 22.4% 24.4% EPS(摊薄)(元) 0.97 1.58 2.13 3.05 4.29 市盈率P/E(倍) 50.75 31.29 23.16 16.20 11.50 市净率P/B(倍) 6.61 5.56 4.56 3.63 2.80 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月27日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1,5731,6872,1682,4323,245营业总收入2,2682,9483,8285,0316,601 货币资金422306288308458营业成本2,0202,5943,3344,3705,711 应收票据3159510776 营业税金及附加 5781013 应收账款7148831,1361,0961,467销售费用2012354661 预付账款4136787114管理费用35486182112 存货331358512627862研发费用5370100131182 其他7269161207267财务费用3542879092 非流动资产579698741692652减值损失合 计 -20-1-1-1 长期股权投00000投资净收益146400 固定资产（合计） 356511481443399其他-17-22888 无形资产4257627180 其他181130198178173 资产总计2,1522,3852,9093,1243,897 流动负债1,2061,2901,6311,5962,008 短期借款9781,1501,1191,2191,169 营业利润95159215309437 营业外收支22221 利润总额96161217311438 所得税1021284057 净利润86140189271381 应付票据1000315122512少数股东损 益 00000 应付账款 91 78 126 165 216 归属母公司 净利润 86 140 189 271 381 其他 非流动负债 38 63 71 89 111 283 307 317 322 327 EBITDAEPS(当 年)(元) 146 252 354 461 589 1.56 2.54 2.13 3.05 4.29 长期借款1211212631 其他271296296296296现金流量表单位:百万元 负债合计1,4891,5981,9481,9182,335会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权 益00000 经营活动现 金流-252-1820950343 负债和股东 权益 2,152 2,385 2,909 3,124 3,897 折旧摊销 26 43 61 67 65 归属母公司股东权益 6637889611,2061,562净利润86140189271381 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 34 35 90 93 95 -14 -9 -4 0 0 营业总收入2,2682,948 3,828 5,031 6,601 营运资金变 其它 -400 16 -248 20 -118 -9 -371 -9 -191 -8 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 同比（%）79.4%30.0%29.8%31.4%31.2% 投资活动现 归属母公司 净利润 86 140 189 271 381 资本支出 -248-160 -87 -7 -14 金流-234-202-101-18-27 毛利率（%）10.9%12.0%12.9%13.1%13.5% 其他 0 0 16 10 10 同比（%）63.2%62.2%35.1%43.0%40.8%长期投资14-42-29-21-22 吸收投资 276 13 4 0 0 ROE%13.0%17.8%19.7%22.4%24.4%筹资活动现792127-127-13-165 EPS(摊 薄)(元) 0.971.582.133.054.29 P/B 6.61 5.56 4.56 3.63 2.80 EV/EBITDA 39.66 23.01 15.60 12.19 9.20 P/E50.7531.2923.1616.2011.50借款1,0731,567-21105-45 支付利息或 股息 -50 -49 -110 -118 -120 现金流净增 加额305-91-1820151 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指