棉花市场观点
- 价格走势：新花上市收购价格打底基本确定，成本在14100-14500元/吨，匹配期货价格13300-13700元/吨，南疆套保困难，北疆套保舒服，短中期横盘震荡，取决于中美关税问题走向，向好则触底反弹，否则继续下行。
- 供需情况：2025/26年度全球棉花产量预期2562.2万吨，消费量预期2587.2万吨，期末库存1592.5万吨，环比减少16.8万吨。国内2025/26年度总供应1478万吨，总需求842万吨，期末库存636万吨，环比减少17万吨。
- 美棉出口：截至2025年9月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花94.7万吨，中国累计签约进口1.7万吨。
- 库存情况：截至2025年9月底全国棉花商业库存102.17万吨，较上月减少46万吨；截至10月15日，工商业库存合计252.95万吨，比9月底增长66.23万吨。9月棉花进口量10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口量约13万吨，同比增加约2万吨。
- 美棉生长：截至9月28日，美棉吐絮率为67%，收割率为16%，优良率为47%，生长收获进度与近年基本持平，优良率处于近年偏高水平。
- 美棉天气：截至10月14日，美棉主产区干旱指数持续回升，预计影响有限。
- 疆棉采摘：截至2025年10月20日，全疆棉花采摘进度约67.9%，南疆约55.7%，北疆约84.4%，东疆约78.3%。
棉纱市场观点
- 价格走势：短期棉纱延续温吞态势，价格预期震荡运行。
- 需求情况：下游以刚需采购为主，9月纯棉纱产量为45.4万吨，同比增长13.2%，环比增长7.2%。
- 库存情况：内地部分纺企库存稍涨，截至月底现金流亏损幅度收窄至67元/吨附近。
- 开机情况：截止10月24日，纯棉纱厂负荷指数64.5，较上周下降0.1。
宏观与市场分析
- 国际宏观：美国ADP就业人数变动、ISM制造业PMI、U6失业率、非农就业人口变动、CPI同比、PPI同比等数据表现强劲，欧元区CPI同比、PPI同比等数据稳定。
- 国内宏观：中国外汇储备、M2货币供应、社会融资规模、新增人民币贷款、CPI同比、PPI同比等数据表现稳定，官方综合PMI达50.6。
- 产业链库存：纺织业存货环比增0.9%，同比增1.2%；纺织服装存货环比减0.03%，同比减3.0%。
- 内需情况：9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长4.7%。
- 外需出口：9月份出口纺织品服装244.2亿美元，同比下降1.42%；1-9月累计出口纺织品服装2216.86亿美元，同比下降0.32%。
- 美国市场：8月美国服装及服装配饰零售额同比增8.27%，环比增1.02%；7月美国棉制品进口量环比增加14.68%。
- 仓单与非商业持仓：截至10月23日，仓单数量2526张，较上周减少39张；截至9月23日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-47208张，较前一周减少3580张。
- 基差与内外棉价差：新疆提货基差1110元/吨，内地基差1263元/吨，基差走弱；内外棉价差走强，国内供应紧张，外棉宽松，但11-12月巴西棉丰产将改变此局势。
- 月间价差：11-1月价差本周125元/吨，价差继续走强，但预计不会继续走强很多。
研究结论
- 棉花市场短中期横盘震荡，关注中美关税问题走向，向好则触底反弹，否则继续下行。
- 棉纱市场短期延续温吞态势，价格预期震荡运行，下游需求未见明显好转。
- 产业链库存下降，但9月后开始增长，消费没有起色，库存去化不及预期。
- 美棉生长良好，但主产区干旱指数持续回升，关注后续上市质量报告。
- 国内新疆棉丰产，内棉压力缓解，但11-12月巴西棉丰产将集中供应，需关注中美磋商情况。
