棉纺产业周报：供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行

核心观点

• 预期2025年全球棉花种植面积增加，主要由于美国棉花面积恢复增长、巴西棉花面积预计增长10%、新疆因补贴改种棉花面积预期增加4-5%。
• 棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库状态。
• 国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱利润从亏损状态有所修复，但总体消费动力不足。
• 国内经济恢复需要时间，11月CPI 0.2%，PPI负增长2.5%，处于负反馈区域。
• 明年主线是国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱。
• 总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。

策略建议

• 皮棉加工企业：高位套保或关注场内场外看跌期权规避风险。
• 纺织用棉企业：随采随用。
• 投机者：建议观望。

关键数据与研究结论

• 全球供需平衡表：2024/25年度全球棉花总产预期2555.8万吨，消费量预期2521.1万吨，期末库存1655.1万吨，小幅增加。
• 国内供需平衡表：2024/25年度总供应上调至1551万吨，总需求稳定在815万吨。
• 美棉出口：12月美国陆地棉净签约量大幅减少，装运量也减少，中国对本年度陆地棉净签约量1565吨。
• 工商业库存：11月底全国棉花商业库存467.36万吨，较上月增加178.64万吨；棉纺织企业棉花工业库存增加。
• 美棉气候：西南&中南棉区天气晴好，有助于采摘和过冬准备，但部分地区仍有旱情。
• 新疆地区：南北疆部分地区有降雪及大风天气。
• 仓单量：郑棉仓单数量增加，CFTC持仓净多单减少。
• 基差：棉花基差和棉纱基差均扩大。
• 内外棉价差：扩大至949元，内外棉纱价差缩小至-1681元。
• 产业链负荷：内地纺企开机率继续下滑，临近春节需求减少。
• 产业链库存：纯棉纱市场成交好转，纺企库存去化。
• 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近。

风险因素

• 国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台。