棉花市场观点
- 成本与套保：新花上市成本已确定，皮棉成本14100-14800元/吨，匹配期货价格13300-13800元/吨，南疆套保有机会，北疆套保舒适，上涨压力加大。
- 供需与价格：下游消费进入11月淡季，上涨空间有限，中美关系利好，宏观氛围走好，倾向于震荡，上涨高度有限。
棉纱市场观点
- 供需：原料端支撑有限，需求端未见明显好转，下游刚需采购为主，短期延续温吞态势，价格预期震荡运行。
- 订单与库存：新增订单量少，以小单和急单为主，纺企现金流较好，累库但开机稳定，价格偏弱，部分支数成交重心下移。
全球供需平衡表
- 2025/26年度：全球产量2562.2万吨（+23万吨，+0.9%），消费2587.2万吨（+18.4万吨，+0.7%），进口951.6万吨（+2.7万吨，+0.3%），出口951.5万吨（+2.5万吨，+0.3%），期末库存1592.5万吨（-16.8万吨，-1.0%）。
- 2024/25年度：全球产量和消费均预期调增，期末库存再度下降。
国内供需平衡表
- 2025/26年度：总供应616万吨（期初库存），产量742万吨（内地产量微调，新疆不变），总需求845万吨（消费上调6万吨至808万吨，其他消费下调3万吨至35万吨，出口2万吨不变），期末库存633万吨（减少3万吨）。
美棉出口
- 2025/26年度：累计净签约出口94.7万吨（36.22%），累计装运22.0万吨（23.23%），中国累计签约进口1.7万吨（1.77%），累计装运0.2万吨（0.90%）。
工商业库存
- 10月底：棉纺织企业库存88.82万吨（+4.27万吨），全国棉花商业库存293.06万吨（+190.89万吨，+186.84%），合计381.88万吨（同比增长10.9万吨，环比增长128.93万吨）。
进口数据
- 9月棉花进口：10万吨（环比+42.9%，同比-18.7%），1-9月累计68万吨（同比-69.8%）。
- 9月棉纱进口：约13万吨（同比+15%，环比持平），1-9月累计104万吨（同比-7.4%）。
棉纱产量
- 10月：产量47.5万吨（同比增长7.4%，环比增长4.6%），1-10月累计产量435.7万吨（同比增长4.2%）。
美棉生长与天气
- 生长进度：吐絮率67%（慢4个百分点），收割率16%（慢3个百分点），优良率47%（高16个百分点），与近年基本持平。
- 天气：主产区干旱指数上行，德克萨斯州干旱水平维持，采收接近完成，干旱有利。
疆棉采摘
- 进度：全疆约98.5%（环比+2.4%，同比慢0.5%），南疆约97.5%（环比+4.2%，同比慢0.5%），北疆约100%（同比持平），东疆约98.8%（同比慢1.2%）。
纺织业存货
- 9月：存货4062.9亿元（环比+6.9亿，同比+45.7亿），产成品存货2174亿元（环比-2亿，同比+21亿）。
- 9月：纺织服装存货1901.6亿元（环比+6.9亿，同比-60亿），产成品存货1029亿元（环比+9亿，同比-21亿）。
内需与外需
- 内需：9月社会消费品零售总额41971亿元（同比增长3.0%），1-9月同比增长4.5%。
- 服装零售：9月同比增长4.7%，1-9月同比增长3.1%。
- 外需：10月出口纺织品服装222.62亿美元（同比下降12.59%），1-10月同比下降1.58%。
产业链库存与利润
- 库存：棉花库存28.9天，棉纱库存28.04天，全棉坯布库存32.62天。
- 利润：纺企理论现金流有所好转，内地纺企理论现金流160元/吨，新疆纺企理论利润560元/吨。
基差与内外棉价差
- 基差：新疆基差1020元/吨，内地基差1279元/吨，新棉双29基差900-1100元/吨。
- 内外棉价差：内强外弱，11-12月巴西棉到港，集中供应，中美磋商利好美棉，内外价差暂时关注意义不大。
月间价差
- 1-5价差：-20元/吨，最大值-60元/吨，后期主要走11-1合约逻辑，预期1月仓单偏少，1-5价差最大目标300元/吨。
