核心观点
- 预期2025年全球棉花种植面积增加，主要由于美国棉花面积恢复增长、巴西棉花面积预计增长10%、新疆棉花种植面积预期增加4-5%。
- 棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库状态。
- 国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱利润从亏损状态有所修复，但总体消费动力不足。
- 国内经济恢复需要时间，11月CPI 0.2%，PPI负增长2.5%，依然处在负反馈区域。
- 2025年主线是国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱。
- 总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。
关键数据
- 2024年12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，规模以上工业增加值同比增长6.2%。
- 2024年货物贸易进出口总值同比增长5%，出口同比增长7.1%，进口同比增长2.3%。
- 2024年12月美国未季调CPI同比上升2.9%，核心CPI同比回落至3.2%。
- 2024年12月中国棉纺织行业PMI为40.10%，较上月下降4.95个百分点。
- 2024年12月我国出口纺织品服装280.69亿美元，同比增加11.07%。
- 2024/25年度全球棉花总产预期2600.7万吨，全球期末库存预期1696.3万吨。
- 2024/25年度中国棉花总产预期680万吨，年度进口量继续下调至190万吨。
- 2024年12月底全国棉花商业库存568.51万吨，较上月增加101.15万吨。
- 郑棉仓单截止1月17日为7087张，较上周增加228张。
- ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-30533张。
研究结论
- 棉花供需宽松，库存累库，消费动力不足，全球纺织产业链未全面进入正反馈。
- 国内经济恢复需要时间，政策刺激和中美贸易关系的不确定性影响市场。
- 美棉出口签约和装运均有所增加，巴西棉花产量预期小幅上调。
- 工商业库存同环比续增，美棉气候和新疆地区天气对棉花产量有影响。
- 棉花基差扩大，棉纱基差缩小，内外棉价差和内外棉纱价差均扩大。
- 产业链负荷和库存有所去化，纱线利润处于盈亏平衡附近。
投资建议
- 皮棉加工企业建议高位套保或关注场内场外看跌期权规避风险。
- 纺织用棉企业随采随用，投机者建议观望。
