棉纺产业周报：供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行
长江期货棉纺产业周报 供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 2024-12-23 01周度观点 1整体观点：预期明年全球棉花种植面积增加，一方面由于美国种植大豆玉米效益严重下滑，美国棉花面积恢复增长空间，同时天气也有恢复空间，另一方面，巴西棉花面积预计增长10%，新疆种植玉米番茄亏损，棉花有补贴，预计改种棉花面积预期增加4-5%，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内11月CPI0.2%，依然处于通缩，尤其PPI负增长2.5%，依然处在负反馈区域，国内经济恢复需要时间。明年主线是国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，明年1月特朗普上台后，先是改革内部，还是后中美对抗，顺序上未知，所以要进一步求证，明年国内具体刺激政策落地后，对市场有支撑，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情，总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。 2策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。 3风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台 数据来源：中国棉花信息网、TTEB，长江期货 02行情回顾 本周棉花期现货价格大幅下跌，周内在国内新棉增产导致现货供应宽松及产业下游需求难见明显好转，整体备库幅度不强情况下，市场观望情绪浓厚，期价承压。 数据来源：IFIND，长江期货 03宏观面：11月份国民经济稳步回升 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.1个百分点；环比增长0.46%。1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点；企业生产经营活动预期指数为54.7%，上升0.7个百分点。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680亿元，同比下降4.3%。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%；环比增长0.16%。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.4%。1-11月份，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.1个百分点。11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。 国家统计局发布分年龄组失业率数据显示，11月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.1%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.7%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.8%。 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。最新出炉的点阵图显示，美联储官员们大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，对明年和后年的通胀预期也显著上调。 美国上周初请失业金人数下降2.2万人至22万人，低于预期的23万人。前一周续请失业金人数下降5000人至187.4万人。 数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 04产业链：11月花纱进口同比均减，环比持平 据海关统计数据，2024年11月我国棉花进口量11万吨，环比（11万吨）基本持平；同比减少20万吨，减幅64.6%。 2024年我国累计进口棉花248万吨，同比增加46.7%。2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花34万吨，同比减少 59.5%。2024年11月我国棉纱进口量12万吨，同比减少约3万吨，减幅为20%；环比基本持平。2024年1-11月累计进口棉纱136万吨，同比减少11.11%。 11月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1480亿元，同比减少4.5%，环比增加9.9%。1-11月累计零售额为13073亿元，同比增加0.4%。 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）第三次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，新棉总产预期调降至369.5万吨；当地另一行业机构预计新棉面积预期在212万公顷；总产预期在391万吨，较前期调减6万吨；此外，巴西棉花出口商协会(ANEA)调增其产量预期至388万吨。具体来看，巴西主产棉区马托格罗索州天气良好，产量前景颇为乐观，目前南部局地已经开始播种。 据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)的数据，截至12月18日，籽棉累计上市量折皮棉约为83.2万吨，同比（约124.4万吨）减少约33.1%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为43.0万吨，同比（约63.6万吨）减少约32.4%，旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为40.2万吨，同比（约62.0万吨）减少约35.2%。从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约72.9万吨，而出口仅7177吨，剩余轧花厂未售出库存约9.5万吨。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 05全球供需平衡表：消费预期增幅不及供应期末库存增加 据美国农业部（USDA）最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比微幅调减， 消费量环比小幅调增，期末库存因此减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产以及消费预期环比均增，由于消费增幅不及产量，本年度期末库存随之小幅增加。 24/25年度全球棉花总产预期2555.8万吨，环比调增26.3万吨，增幅1.0%；全球消费量预期2521.1万吨，环比调增12.4万吨，增幅0.5%；出口量920.0万吨，环比调增1.7万吨，增幅0.2%；全球期末库存1655.1万吨，环比增加5.8万吨，增幅0.4%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 06国内供需平衡表：新年度产量上调后期消费存变数 24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，将新疆植棉面积和单产进行上调，区域总产增至约641万吨，内地产量保持平稳，全国总产增加22万吨至675万吨。进口方面，本月将年度进口量下调5万吨至195万吨，主要考虑本年度美棉签约进度继续处于近年最慢状态；随着特朗普胜选后加征关税预期将一定程度影响我国纺服出口及外棉进口，预 计年度进口量将持续偏低迷；同时国家配额发放情况整体趋紧。根据上述情况，年度总供应上调17万吨至1551万吨。 总需求方面，11月进入传统纺织淡季，市场新订单整体收缩，纺企成品库存增加，开机率有局部下调情况，企业用棉需求呈现一定淡季特征。后续特朗普加征关税具体落地情况及外单变化情况仍待明朗，本月纺棉消费预期暂稳定在775万吨。据此，总需求稳定在815万吨。 数据来源：USDA、长江期货 07美棉出口：美陆地棉签约环比增加装运势头减弱 据美国农业部（USDA），12.6-12.12日一周美国2024/25年度陆地棉净签约44203吨（含签约45132吨，取消前期签约929吨），较前一周增加27%，较近四周平均减少19%。装运陆地棉29166吨，较前一周减少6%，较近四周平均减少10%。净签约本年度皮马棉113吨，较前一周减少93%；装运皮马棉2722吨，较前一周增加84%。本周签约新年度陆地棉1565吨，未签约新年度皮马棉。 当周中国对本年度陆地棉净签约量1792吨（均为新签约）；装运5148吨，较前一周减少18%。周内未签约皮马棉，装运皮马棉204吨，未签约下一年度棉花。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 08工商业库存同环比续增 11月底全国棉花商业库存467.36万吨，较上月增加178.64万吨，增幅61.87%，高于去年同期14.29万吨，增幅3.15%。 11月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为92.52万吨，较上月底增加10.26万吨。纺织企业可支配棉花库存量为125.65万吨，较上月底增加13.33万吨。 工商业库存合计559.88万吨，同比增加16.13万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 09美棉气候：西得州晴朗迎冬中南棉区抗旱待雨 西南棉区：未来几天西得州天气晴朗，白天最高气温在15℃左右，夜间温度在-1℃左右，当地棉农已翻耕棉田土壤为其过冬做准备。西得州大部分地区不受旱情困扰，南得州及沿海地区在上周有降水，改善了土壤墒情，未来几个月还需更多降雨以确保棉田土壤墒情足够良好，适于明年二月份南得州的春季播种。 中南棉区：周三，随着一股冷空气进入三角洲地区，当地天气多云转小雨，过去三天累计降雨量在5-32mm，北部地区降水较为集中。中南棉区局地仍受旱情困扰，下周还需更多降雨以缓解旱情。未来几天当地白天最高气温仅有7℃左右，夜间气温将降至-6℃，且短期内无降水。 东南棉区：近期，东南棉区天气晴朗温暖，偶有零星阵雨，各地降雨量不等。本周前些时候，当地温度较暖；未来几天，随着一股冷空气进入东南棉区，当地温度或降至同期平均水平以下。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 10新疆地区：北疆局部有降雪东北疆局地有大风 20日，北疆西部、塔城地区北部、阿勒泰地区西部的部分区域有微到小雪，其中伊犁河谷、博州西部、塔城地区北部山区的局部区域有中到大雪；塔城地区北部、阿勒泰地区、乌鲁木齐市南郊至达坂城一带、昌吉州东部、哈密市北部等地的部分区域有6级左右偏东风，其中塔城地区老风口和玛依塔斯风区、阿勒泰地区闹海风区、乌鲁木齐市乌拉泊和红雁池等风口风力9～10级，阵风11级，局地伴有风吹雪。北疆西部、天山北坡、巴州北部的部分区域断续有阴雾或阴雪天气。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 影响预报与风险预警提示： 20日夜间-22日，北疆西部北部、天山北坡等地累计降雪量较大，需防范风雪天气对道路交通、旅游、城市运行、设施农业等的不利影响。 数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单增加 郑棉仓单：24/25产季开启，仓单数量2080张，有效预报2106张，仓单总量4186张，较上周增加1016张； CFTC持仓：截至12月10日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-17657张，较前一周减少5684张；仅期货非商业性持仓净多单-19528张，减少5938张；商品指数基金净多单62874张，增加220张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 12棉花基差缩小棉纱基差扩大 本周花纱价格重心继续下移； 当前棉花基差1299元，较上周缩小96元； 当前棉纱基差1820元，较上周扩大230元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 13内外棉价差扩大，内外棉纱价差缩小 内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差1023元，较上周扩大34元； 内外棉纱价差：内外棉纱价差有所缩小，目前价差-1545元，较上周缩小58元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 14产业链负荷：继续下调 开机方面，本周内地纺企开机率继续下滑，小型纺企停产限产情况增加。 数据来源：TEEB、长江期货 15产业链库存：库存小幅累积 库存方面，纯棉纱市场交投仍较淡，下游低价有所补库，库存累积速度有明显放缓。 数据来源：TEEB、长江期货 16产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近 利润来看，目前内地纺企常规品种现金流仍在盈亏平衡线附近
