2025年三季报点评：平台化布局深化，高质量增长延续

核心观点与关键数据

东鹏饮料2025年前三季度业绩表现亮眼，营收168.4亿元，同比增长34.1%；归母净利润37.6亿元，同比增长38.9%。单季度来看，25Q3营收61.1亿元，同比增长30.4%；归母净利润13.9亿元，同比增长41.9%，超出市场预期。利润端表现突出，主要得益于以下因素：

• 产品结构优化：能量饮料保持稳健增长，电解质饮料“东鹏补水啦”高速增长，成为第二增长引擎；其他饮料中，新品果汁茶表现优异，“东鹏大咖”提升品牌形象。
• 全国化布局：全国其他区域营收增长41.5%，其中华北市场增速领跑，公司已构建覆盖全国的立体化渠道网络，未来将进一步加大下沉力度。
• 费用控制：销售费用率同比降低0.9pp至15.5%，主要因前期费用前置完成，三季度投放节奏放缓；毛利率为45.2%，同比提升0.1pp。

研究结论

公司平台化布局深化，高质量增长延续。预计2025-2027年归母净利润分别为46.1亿元、58.2亿元、71.3亿元，EPS分别为8.87元、11.19元、13.71元，对应动态PE分别为34倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。主要风险包括全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等。