2025年三季报点评：业绩短期承压，平台化布局&海外市场拓展驱动中长期成长

2025-10-29 周尔双,李文意东吴证券周剑

业绩短期承压：受光伏行业周期影响，2025年前三季度公司营收46.72亿元，同比-32.5%；归母净利润3.90亿元，同比-66.5%；Q3单季营收12.92亿元，同比-48.4%，归母净利润0.82亿元，同比-79.2%。
毛利率改善与研发投入：2025年前三季度毛利率30.2%，同比-3.0pct；销售净利率7.4%，同比-10.6pct；期间费用率16.9%，同比+8.0pct。研发投入3.5亿元，同比+30.0%。Q3单季毛利率36.6%，同比+4.6pct，环比+8.3pct。
在手订单与现金流：截至2025Q3末在手订单金额约99.40亿元（含税），同比-26.0%，其中半导体订单额创新高。合同负债28.49亿元，同比+3.9%；存货46.83亿元，同比-28.1%。Q3单季经营活动净现金流0.74亿元，同比-82.4%，环比-85.5%。

光伏业务：
- 硅片：低氧单晶炉获天合光能、晶科能源等客户认可，市场份额上升；硅片分选机服务隆基绿能、高景太阳能等，兼容多分片边缘钝化设备成果落地。
- 电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备。
- 组件：串焊机市场地位高，覆盖全球前十大光伏组件供应商，市场占有率超60%。
半导体业务：铝线键合机、AOI设备持续获批量订单，2025H1新签订单量接近2024年全年，Q3拓展光通讯领域客户；划片机、装片机已验证，CMP设备内部调试。
锂电业务：储能模组/PACK智能产线已获阿特斯、天合储能等客户订单；固态电池市场拓展，25Q3硅碳负极核心设备获订单。