2025年三季报点评：补水啦延续高增，平台化战略持续深化

事件与业绩表现

2025年前三季度，公司营收168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%。其中，第三季度营收61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%。

产品与区域表现

• 产品方面：东鹏特饮前三季度营收125.63亿元，同比增长19.36%，表现稳健；补水啦前三季度营收28.47亿元，同比增长134.78%，占比提升至16.91%；其他饮料中，果之茶快速放量。
• 区域方面：华东、华中、西南、华北区域增速保持稳健或高增，广东、广西受天气和基数影响增速放缓。

盈利能力

• 第三季度销售净利率22.68%，同比提升1.83个百分点，主要得益于毛销差改善和非经科目收益增加；扣非后净利率20.78%，同比提升0.37个百分点。
• 销售毛利率45.21%，同比下降0.60个百分点，主要因新品占比提升；管理费用率2.54%，相对稳定；销售费用率15.26%，同比下降2.61个百分点，主要因费用投放前置和去年同期高基数。

投资评级与预测

• 中长期看好公司平台化潜力，维持“买入”评级。
• 更新2025~2027年归母净利润预测分别为46.01、58.47、70.51亿元，对应PE分别为34、27、22倍。

风险提示

• 食品安全风险、原材料价格大幅上涨风险、新品迭代不及预期风险。