市场表现
- 现货市场：总体维持偏弱运行，西北地区小幅降价。期现价格低，期现出货为主，交割库出库价1150-1180元/吨，沙河送到1170-1190元/吨，厂家送到价1200-1250元/吨。基差报价沙河01-50元/吨，河北01-80元/吨。过去一周盘面低位成交为主。
- 期货市场：低位波动偏弱运行，受动力煤价格持续上涨影响，盘面小幅上行。交割库库存本周去化，盘面围绕1200元/吨运行。月差11-01月差、01-05月差在极值附近徘徊，现货承压，月差未走强。
纯碱供需情况
- 供应：国内纯碱产量74.06万吨，环比增加0.01万吨，涨幅0.01%。轻质碱产量33.06万吨，环比增加0.57万吨；重质碱产量40.99万吨，环比下跌0.56万吨。近期部分厂家检修，但供应逐渐恢复，总体维持高位。2025年9月进口量0.04万吨，环比增加0.01万吨，均价727.96美元/吨；出口量18.79万吨，环比下跌2.75万吨，均价170.64美元/吨。年内出口体量大增，初步预估约200万吨，对总平衡表影响大。出口持续高位，国内平衡表供需压力偏小，库存维持高位，价格应持续低于出口价格。
- 库存：本周国内纯碱厂家总库存170.21万吨，较周一下降0.86万吨，跌幅0.50%。交割库库存68.14万吨，环比下降0.21万吨。
- 成本、利润：氨碱法纯碱理论利润-32.40元/吨，环比下跌2.70元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）-161元/吨，环比下跌31.50元/吨。成本端原盐价格持稳略增，焦炭上移，动力煤价格涨幅较大。需关注动力煤价格持续上涨对纯碱估值的影响。
- 需求：浮法玻璃和光伏玻璃需求平淡，开始压缩利润，无大补库可能。浮法玻璃利润持续收缩，长期供需矛盾指向减产。光伏玻璃环节需持续关注，若给到2024年需求同级别预期（430GW-470GW，对应日熔量9.3-10.1万吨），受5-31政策影响，4、5月装机大超预期，6月后需求断崖式下跌，光伏行业提出反对无序竞争，有序推进产能出清。
- 短期重碱供需平衡预估：过剩延续。
风险点
- 关注动力煤价格，近期动力煤价格持续拉涨，煤炭价格走高，若成本端价格持续上移，纯碱单边估值将同步上移。
