市场表现
- 现货市场：总体维持偏弱运行，西北价格弱势，890附近出厂价，现货低位运行。沙河报价1130-1140，华北地区1200-1300，华中地区1110-1300，华东地区1180-1300。部分地区轻碱涨价，与近期企业检修、轻碱产量下降有关。
- 期货市场：低位波动为主，玻璃下跌，需求端支撑走弱，纯碱单边无力反弹。成交以下游补库为主，叠加供给端减量，库存呈上游、中游交割库双双去库格局。
供需情况
- 供应：本周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.82%。轻质碱产量32.24万吨，环比增加0.73万吨；重质碱产量38.15万吨，环比下降0.15万吨。个别企业检修恢复，产量提升。停车企业包括安徽德邦、重庆和友、金富源等；减量企业包括海化、和邦、三友等；检修计划包括海化新线、井神等。阿拉善博源化工计划下周四投产，供给端值得持续关注。年内出口体量大增，核心是国内降价后出口性价比更高，出口量对总平衡表影响很大。
- 库存：本周国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%。其中，轻质纯碱72.78万吨，环比下降0.67万吨；重质纯碱81.08万吨，环比下降2.46万吨。交割库库存近期去库较多，华东和华北地区下游补库数量较多。
- 成本、利润：中国氨碱法纯碱理论利润-68.50元/吨，环比下降77.92%；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-98.50元/吨，环比上涨29.64%。海盐价格抬升、井矿盐价格持稳、动力煤价格小幅下跌、无烟煤价格持稳，山东氨碱法成本略有抬升，联碱法由于副产品氯化铵价格小涨，联碱法双吨利润小幅转好。
- 需求：浮法玻璃和光伏玻璃需求相对平淡，两者再次开始压缩利润，无大补库可能。浮法玻璃利润持续收缩，近期减产加剧，纯碱需求走弱较为明显。光伏玻璃环节建议持续关注，年度级别来看，若给到和2024年需求同级别的预期（430GW-470GW，对应日熔量9.3-10.1万吨），受5-31政策影响，4、5月装机大超预期，6月后需求端断崖式下跌，光伏行业提出反对无序竞争，有序推进产能出清的倡议。目前来看，光伏玻璃近期略有恢复生产，但总量有限，暂时不能调节纯碱供给端的过剩水平。
- 短期重碱供需平衡预估：过剩延续，短期偏紧，存在大产能检修情况，关注供给端变动。
研究结论
- 纯碱供增需减的格局延续，建议偏弱对待。
- 月差偏强，终点看建议偏弱对待。
- 出口价格将持续限制国内价格，即在供需平衡未打破的背景下，160-180美金是国内的价格上限。
