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公司信息更新报告2025Q3营收增速亮眼，费用率阶段性提升不改长期业务成长性

2025-10-25 开源证券任云鹏

投资评级：买入（维持）
核心观点：公司2025Q3营收和利润均超预期，两轮车、滑板车、割草机器人等业务表现亮眼，长期看好两轮车和割草机器人赛道。
关键数据：
- 2025Q3营收66.5亿元（同比+56.8%），归母净利润5.5亿元（+46%），扣非归母净利润4.9亿元（+37%）。
- 两轮车营收45亿元（+72%），销量149万台（+59%），均价2996元（+8%）。
- 滑板车营收10亿元（+38%），销量42万台（+16%），均价2288元（+19%）。
- 割草机器人营收6.6亿元（+36%），保持较高增长。
- 预计2025-2027年归母净利润20.18/28.04/37.58亿元，EPS为28.13/39.10/51.39元，对应PE为23.3/16.7/12.5倍。
业务表现：
- 两轮车：均价提升，销量增长，网点数量超9700家，APP利润提升可期。
- 滑板车：行业需求回升，份额提升，营收和销量均超预期。
- 割草机器人：行业高景气，线下渠道布局广，产品稳定性高，2026年将拓展3C渠道和北美KA线下渠道。
财务分析：
- 毛利率29.0%（同口径下+1.9pct），规模效应和APP续费收入驱动。
- 期间费用率19.6%（同口径下+2.6pct），销售/管理/研发费用率阶段性提升。
- 归母净利率8.2%（-0.6pct），扣非净利率7.3%（-1.1pct）。
长期展望：
- 两轮车：2026Q1出货有望较高增长，长期受益于渠道优化、店效提升和新品牌发力。
- 割草机器人：2026年多技术路径和多价格带产品布局，海外产能落地，北美KA线下渠道发力。
风险提示：渠道拓展不及预期、割草机器人销售不及预期、行业竞争加剧。