公司信息更新报告：2024Q3收入增速亮眼，利润短期承压不改长期成长

致欧科技（301376.SZ） 2024年10月28日 投资评级：买入（维持） 2024Q3收入增速亮眼，利润短期承压不改长期成长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）骆扬（联系人） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn luoyang@kysec.cn 日期2024/10/25 当前股价(元)20.01 一年最高最低(元)31.30/16.15 总市值(亿元)80.34 流通市值(亿元)25.53 总股本(亿股)4.02 流通股本(亿股)1.28 近3个月换手率(%)82.85 股价走势图 致欧科技沪深300 40% 20% 0% 2023-102024-022024-06 -20% -40% 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024H1营收增速亮眼，海运费上涨利润承压—公司信息更新报告》 -2024.8.26 《2023Q4业绩高增，品牌归一聚焦核心价值—公司信息更新报告》 -2024.4.22 《发布股权激励草案，彰显对未来规模提升信心—公司信息更新报告》 -2024.2.20 证书编号：S0790520030002证书编号：S0790522030002证书编号：S0790122120029 2024Q1-Q3营收增速亮眼，盈利能力阶段性承压，维持“买入”评级 公司2024Q1-3实现营业收入57.3亿元（同比+38.5%，下同），归母净利润2.78亿元（-3.1%），扣非净利润2.58亿元（-17.4%）。单季度看，2024Q3季度实现营业收入20.1亿元（+34.5%），归母净利润1.1亿元（+5.4%），扣非归母净利润 1.0亿元（-1.5%）。收入规模扩大主要受益于公司新品拓展顺利，营销力度增强，销售规模扩大。考虑到海运及汇率波动对公司阶段性影响，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.08/5.41/7.17(原为4.17/5.66/7.51亿元)，对应EPS为1.02/1.35/1.79元，当前股价对应PE为19.3/14.5/11.0倍，扩渠道+扩产品的公司发展逻辑持续演绎，维持“买入”评级。 盈利能力：外部因素扰动仍在，公司2024Q1-Q3毛、净利率同比承压2024Q1-Q3公司受海运价格仍处高位以及汇率波动影响，公司毛、净利率均有承压。公司2024Q1-3毛利率35.1%（-1.8pct），期间费用率为29.8%（+2.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.5%，同比分别 +1.8/-0.3/-0.2/+0.8pct，销售费用同增明显主系平台交易费增长及公司主动增加营销活动投入所致、财务费用同增明显主系汇率波动导致汇兑收益减少；综合影响下2024Q1-Q3净利率4.8%（-2.1pct）。单季度看，2024Q3季度毛利率35.4% （-2.3pct），期间费用率为29.4%（-0.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.8%/0.9%/0.0%，同比分别+1.7/+0.1/-0.1/-2.3pct；综合影响下，公司2024Q3净利率为5.3%（-1.5pct），外部因素扰动仍在，盈利能力阶段性承压。 公司扩渠道+扩产品战略持续，外部因素扰动不改长期成长性 外部因素扰动，不改公司长期成长性。收入端方面，公司加大家居、宠物等领域 研发、推新，同时积极开拓Temu、Target、TikTokshop等跨境电商平台，线上新平台收入增速强劲，我们看好扩渠道+扩产品双轮驱动公司成长。业绩端方面， 公司积极推进尾程费用优化、产品价格调控、供应链物流改善等措施对冲海运、汇率的波动给公司带来的不利影响，盈利能力修复可期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,455 6,074 7,989 9,730 11,854 YOY(%) -8.6 11.3 31.5 21.8 21.8 归母净利润(百万元) 250 413 408 541 717 YOY(%) 4.3 65.1 -1.2 32.5 32.6 毛利率(%) 31.6 36.3 35.3 35.9 36.0 净利率(%) 4.6 6.8 5.1 5.6 6.0 ROE(%) 13.8 13.2 12.3 14.2 16.2 EPS(摊薄/元) 0.62 1.03 1.02 1.35 1.79 P/E(倍) 31.4 19.0 19.3 14.5 11.0 P/B(倍) 4.4 2.5 2.4 2.1 1.8 风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、亚马逊平台费用上涨。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2203 3157 3832 4303 5148 营业收入 5455 6074 7989 9730 11854 现金 1039 726 955 1163 1417 营业成本 3729 3868 5166 6241 7584 应收票据及应收账款 143 190 182 276 308 营业税金及附加 4 6 5 8 9 其他应收款 106 366 255 501 420 营业费用 1201 1410 1965 2384 2892 预付账款 17 19 28 30 41 管理费用 174 244 288 341 415 存货 689 879 1434 1356 1985 研发费用 45 60 68 80 95 其他流动资产 208 976 976 976 976 财务费用 -14 -23 89 98 92 非流动资产 1275 2424 2431 2436 2444 资产减值损失 -23 -19 -58 -47 -60 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 5 7 8 7 固定资产 44 42 50 56 63 公允价值变动收益 -7 -23 -2 -11 -12 无形资产 9 10 11 12 13 投资净收益 14 35 23 24 27 其他非流动资产 1222 2372 2370 2368 2368 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 3478 5581 6263 6738 7593 营业利润 311 492 501 658 867 流动负债 938 1809 2283 2285 2511 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 341 912 1468 1319 1426 营业外支出 2 5 3 3 4 应付票据及应付账款 242 391 454 567 674 利润总额 309 488 498 655 863 其他流动负债 355 506 362 399 412 所得税 59 75 90 114 146 非流动负债 733 651 651 651 651 净利润 250 413 408 541 717 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 733 651 651 651 651 归属母公司净利润 250 413 408 541 717 负债合计 1670 2460 2934 2936 3163 EBITDA 307 531 563 728 927 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.62 1.03 1.02 1.35 1.79 股本 361 402 402 402 402 资本公积 652 1504 1504 1504 1504 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 785 1198 1540 1964 2474 成长能力 归属母公司股东权益 1807 3121 3328 3802 4430 营业收入(%) -8.6 11.3 31.5 21.8 21.8 负债和股东权益 3478 5581 6263 6738 7593 营业利润(%) 3.4 58.3 1.7 31.5 31.7 归属于母公司净利润(%) 4.3 65.1 -1.2 32.5 32.6 获利能力毛利率(%) 31.6 36.3 35.3 35.9 36.0 净利率(%) 4.6 6.8 5.1 5.6 6.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.8 13.2 12.3 14.2 16.2 经营活动现金流 988 1499 105 523 331 ROIC(%) 10.6 10.6 9.5 11.6 13.0 净利润 250 413 408 541 717 偿债能力 折旧摊销 9 10 8 10 9 资产负债率(%) 48.0 44.1 46.9 43.6 41.7 财务费用 -14 -23 89 98 92 净负债比率(%) -31.9 10.7 15.4 4.1 0.2 投资损失 -14 -35 -23 -24 -27 流动比率 2.3 1.7 1.7 1.9 2.1 营运资金变动 552 908 -373 -101 -455 速动比率 1.4 1.0 0.8 1.1 1.0 其他经营现金流 204 225 -4 -0 -6 营运能力 投资活动现金流 -252 -1621 5 -2 -3 总资产周转率 1.6 1.3 1.3 1.5 1.7 资本支出 13 11 15 15 18 应收账款周转率 40.7 36.4 42.9 42.4 40.6 长期投资 -269 -1605 0 0 0 应付账款周转率 12.7 12.2 12.2 12.2 12.2 其他投资现金流 30 -4 21 13 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 -568 -5 -437 -165 -182 每股收益(最新摊薄) 0.62 1.03 1.02 1.35 1.79 短期借款 -39 571 556 -149 107 每股经营现金流(最新摊薄) 2.46 3.73 0.26 1.30 0.82 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.50 7.77 8.29 9.47 11.03 普通股增加 0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 852 0 0 0 P/E 31.4 19.0 19.3 14.5 11.0 其他筹资现金流 -529 -1468 -992 -16 -288 P/B 4.4 2.5 2.4 2.1 1.8 现金净增加额 185 -118 -327 357 147 EV/EBITDA 23.7 14.6 14.1 10.4 8.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（o