公司信息更新报告：营收净利表现亮眼，核心竞争力持续提升

威迈斯（688612.SH） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 营收净利表现亮眼，核心竞争力持续提升 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）王嘉懿（联系人） 日期2024/4/26 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790123070003 当前股价(元)33.98 一年最高最低(元)62.00/23.70 总市值(亿元)143.04 流通市值(亿元)11.44 总股本(亿股)4.21 流通股本(亿股)0.34 近3个月换手率(%)269.26 股价走势图 威迈斯沪深300 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-042023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩位于预告上沿，产品结构优化+积极出海巩固龙头地位—公司信息更新报告》-2024.2.23 《高质量产品+合理定价+积极出海，2023年度业绩预告超市场预期—公司信息更新报告》-2024.1.19 《业绩稳健增长，车载电源龙头地位稳固—公司信息更新报告》-2023.11.22 2023年报及2024年一季报：公司营收净利表现亮眼 公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入55.23亿元，同比+44.09%；实现归母净利润5.02亿元，同比+70.47%。2024Q1公司实现营业收入13.67亿元，同比+30.99%；实现归母净利润1.14亿元，同比+29.54%。公司是车载电源第三方供应商龙头，800V及海外进展领先行业，我们调整原有盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为7.05、9.81亿元（原为7.05、9.36亿元），新增预测2026年归母净利润13.87亿元，EPS为1.68、2.33、3.30元/股，当前股价对应PE分别为20.3、14.6、10.3倍，维持“买入”评级。 盈利能力持续提升 2023年公司综合毛利率19.84%，同比+0.08pct；净利率9.1%，同比+1.4pct。一方面，公司持续提升自动化生产能力，芜湖花津工厂于2023年7月投产，已基本达产，其中规划配置多条生产线及自动智能立体仓库，有利于进一步提升公司在生产端的优势，并在交货及时性、产品品质稳定性等方面提高市场竞争力。另一方面，公司2023年实现境外主营业务收入6.68亿元，同比+192.14%，且毛利率提升至27.72%，同比+12.77pct。2023年公司车载电源生产量231万台，同比 +35%；销售量201万台，同比+38%，规模效应预计也将提升公司盈利水平。 持续加大技术研发力度，提升核心竞争力 2023年公司研发投入金额2.69亿元，同比+40.53%，对应研发费用率4.9%，同比略有下降。公司产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强竞争力，且磁集成相关技术已获得欧洲、美国、韩国、日本等21项境外专利。根据NETimes数据，2023年公司车载OBC市占率18.8%，持续保持车载电源第三方供应商的龙头地位。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,833 5,523 7,445 9,688 12,424 YOY(%) 126.1 44.1 34.8 30.1 28.2 归母净利润(百万元) 295 502 705 981 1,387 YOY(%) 292.7 70.5 40.4 39.1 41.5 毛利率(%) 19.8 19.8 20.1 20.5 21.3 净利率(%) 7.7 9.1 9.5 10.1 11.2 ROE(%) 28.0 14.8 17.2 19.3 21.4 EPS(摊薄/元) 0.70 1.19 1.68 2.33 3.30 P/E(倍) 48.5 28.5 20.3 14.6 10.3 P/B(倍) 13.9 4.2 3.5 2.8 2.2 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3096 5875 7155 9249 10870 营业收入 3833 5523 7445 9688 12424 现金 533 1557 2098 2731 3502 营业成本 3076 4427 5952 7705 9775 应收票据及应收账款 1181 1734 1852 3027 3091 营业税金及附加 9 18 15 19 25 其他应收款 44 25 68 53 103 营业费用 87 130 171 213 261 预付账款 14 39 33 60 59 管理费用 96 136 179 223 273 存货 1001 1165 1747 2023 2760 研发费用 191 269 357 455 571 其他流动资产 322 1356 1356 1356 1356 财务费用 32 1 7 10 12 非流动资产 963 1355 1667 2023 2399 资产减值损失 -31 -21 0 0 0 长期投资 115 104 93 82 71 其他收益 55 84 15 20 25 固定资产 485 906 1160 1464 1816 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 无形资产 62 78 80 81 82 投资净收益 -1 -4 0 0 0 其他非流动资产 301 267 334 396 430 资产处置收益 -0 -19 0 0 0 资产总计 4058 7231 8822 11272 13269 营业利润 333 554 779 1083 1531 流动负债 2667 3482 4350 5801 6409 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 234 324 3808 5281 5733 营业外支出 1 2 0 0 0 应付票据及应付账款 2084 2755 0 0 0 利润总额 332 554 779 1083 1531 其他流动负债 349 404 542 520 676 所得税 38 52 73 102 144 非流动负债 343 354 372 391 392 净利润 294 502 705 981 1387 长期借款 249 243 262 281 281 少数股东损益 -1 -1 0 0 0 其他非流动负债 94 110 110 110 110 归属母公司净利润 295 502 705 981 1387 负债合计 3010 3836 4722 6191 6801 EBITDA 397 636 965 1434 1944 少数股东权益 17 16 16 16 16 EPS(元) 0.70 1.19 1.68 2.33 3.30 股本 379 421 421 421 421 资本公积 261 2064 2064 2064 2064 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 391 894 1599 2580 3967 成长能力 归属母公司股东权益 1032 3378 4084 5065 6452 营业收入(%) 126.1 44.1 34.8 30.1 28.2 负债和股东权益 4058 7231 8822 11272 13269 营业利润(%) 218.2 66.7 40.4 39.1 41.5 归属于母公司净利润(%) 292.7 70.5 40.4 39.1 41.5 毛利率(%) 19.8 19.8 20.1 20.5 21.3 净利率(%) 7.7 9.1 9.5 10.1 11.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 28.0 14.8 17.2 19.3 21.4 经营活动现金流 96 727 -2552 -376 847 ROIC(%) 36.9 45.5 16.3 17.6 20.8 净利润 294 502 705 981 1387 偿债能力 折旧摊销 50 93 107 139 162 资产负债率(%) 74.2 53.1 53.5 54.9 51.3 财务费用 32 1 7 10 12 净负债比率(%) -0.1 -27.0 50.3 57.9 40.9 投资损失 1 4 0 0 0 流动比率 1.2 1.7 1.6 1.6 1.7 营运资金变动 -370 19 -3372 -1506 -715 速动比率 0.8 1.3 1.2 1.2 1.2 其他经营现金流 90 109 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -323 -1697 -419 -495 -539 总资产周转率 1.2 1.0 0.9 1.0 1.0 资本支出 367 518 430 506 549 应收账款周转率 5.8 4.7 5.2 5.0 5.1 长期投资 -19 0 11 11 11 应付账款周转率 2.6 2.5 6.3 0.0 0.0 其他投资现金流 63 -1179 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 230 1911 29 30 11 每股收益(最新摊薄) 0.70 1.19 1.68 2.33 3.30 短期借款 159 89 3485 1473 452 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 1.73 -6.06 -0.89 2.01 长期借款 96 -6 18 19 1 每股净资产(最新摊薄) 2.45 8.03 9.70 12.03 15.33 普通股增加 0 42 0 0 0 估值比率 资本公积增加 8 1802 0 0 0 P/E 48.5 28.5 20.3 14.6 10.3 其他筹资现金流 -33 -17 -3474 -1461 -442 P/B 13.9 4.2 3.5 2.8 2.2 现金净增加额 3 944 -2943 -840 319 EV/EBITDA 36.1 19.3 15.8 11.2 8.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告