Q3单季收入稳增,利润略降,境外新签增势亮眼-2025年三季报点评

核心结论

• 营收与利润：2025年前三季度，公司实现营收329.98亿元（同比+3.99%），归母净利润20.74亿元（同比+0.68%），扣非归母净利润18.51亿元（同比-9.74%）。Q3单季营收+4.48%（同比+4.48%），归母净利润-1.18%（同比-1.18%），扣非归母净利润-5.73%（同比-5.73%）。
• 毛利率与费用率：前三季度毛利率17.18%（同比-1.68pct），期间费用率8.95%（同比-1.46pct）。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/4.74%/3.45%/-0.27%。
• 减值与投资收益：资产+信用减值损失3.20亿元（同比+283.20%），占收入比重0.97%；投资净收益1.32亿元（同比+248.24%），占收入比重0.40%。净利率6.76%（同比-0.09pct）。
• 现金流：前三季度经营现金流净额-6.29亿元（同比+141.66%），收现比84.39%，付现比84.86%。Q3单季经营现金流净流出明显减少（同比-98.12%）。
• 新签合同：前三季度新签合同598.82亿元（同比+13%），其中境外新签413.04亿元（同比+37%）。Q3单季新签合同187.18亿元（同比+19%），其中境外新签134.65亿元（同比+100%）。
• 投资建议：预计25-27年归母净利润31.40/33.37/35.63亿元（EPS 1.20/1.27/1.36元），维持“买入”评级。
• 风险提示：水泥行业需求下行风险、境外经营风险、汇率波动风险。