2025年一季报点评：营收利润继续承压，海外新签订单持续亮眼

公司2025年一季报显示，整体营收和净利润承压，但毛利率基本稳定。具体来看：

• 营收与利润：Q1营业收入2492.83亿元，同比-6.2%；归母净利润60.25亿元，同比-19.5%；扣非归母净利润55.53亿元，同比-22.5%。传统基建业务拖累整体营收增速，但设计咨询、房地产开发等高毛利率业务收入占比提升部分缓解了毛利率下滑。
• 财务指标：期间费用率4.9%，同比+0.2pct，主要因财务费用率上升（至0.7%）；资产减值损失同比影响净利率下降0.4pct；经营活动净现金流-774亿元，同比多流出93亿元；资产负债率77.3%，同比+2.7pct。
• 新签合同与在手订单：Q1新签合同额5601亿元，同比-9.9%，但境外和资产经营业务表现亮眼（分别同比+33.4%和+123.7%）；在手订单余额72341亿元，同比+16.0%。
• 盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润280/285亿元（下调），2027年291亿元。认为政策加码有望改善传统基建业务，公司估值低，维持“买入”评级。
• 风险提示：基建投资增速不及预期、新兴业务拓展不及预期、海外经营风险。